《談國論企－黎偉成》通貨價負增長貨幣供應及消費續升

　　中國的居民消費價格CPI於2023年11月份與對上一個月同比，即使皆回落至收縮水平，但消費品零售近期加快提速增長，和人民幣貨幣供應穩增，尚屬可以接受的通貨最新變異，暫不用引以為憂的經濟形態。尤其是CPI出現負增長，乃繼續受困於食品特別是禽肉跌價擴大所致，反而意味食品的供應充裕惠民生；和非食品及服務等消費價格有壓，乃受到工業生產者出廠價格PPI跌幅收窄的影響。中國暫無通縮之壓。
　
*豬肉禽肉格大跌遠抵鮮菜鮮果跌價糧食略升*
　
　　來自中國國家統計局所發布資料，居民消費價格於2023年11月份同比回落0.5%，較10月份下跌的0.2%多跌0.3個百分點，為連續第二個月的通貨價格負增長，情況只是比9月份持平和8月份略升0.1%之況稍差，而7月份則負增長0.3%，仍顯通貨有望回復到相對穩定之態，唯是境內外坊間便迅有通縮之說，實際情況當非如是。
　　最是重要之處，為（甲）先看CPI的結構性變異。此數於2023年以來基本保持於輕微正或負增長，顯示中國的通貨價格相對穩定，在一定程度與國民經濟緩步增長相配合，屬幾乎同步的發展。一直令人感到關注的（一）食品煙酒大類指數，於2023年11月份同比回落2.2%，對CPI的影響為下跌0.64%，比整體CPI的跌幅多跌1.7個百分點，是為消費物價指數一直反覆回落的其中重要因由。此因(I)畜肉類別的項目，仍然是拖低CPI的主要強大力量：分類指數於11月份同比下降19.2%，比9月份多跌1.3個百分點，對CPI的影響由上月的負數0.66個百分點擴大至0.72個百分點，而CPI於是月份跌0.5%，故撇除畜肉類使CPI升0.2%。此因豬肉類價格11月份跌31.8%，比10月份的30.1%多跌1.7個百分點，對CPI的影響為由負數0.55個百分點擴至負數0.58個百分點。
　　據國家統計局數字顯示，全國生豬存欄量於9月末同比稍減0.4%，但仍有4.4229億頭之普，顯然與豬肉價低使居民增月購食用有關，並可見之於豬出欄量3.723億頭的升幅為4%。生產和供應充裕，可保低價甚至反覆向下。
　　要注意，食品煙酒大類的若干項目出現止跌回升新向，其中(i)鮮菜類價格於11月份同比稍增0.6%，對CPI的影響是正數0.01個百分點，和鮮果類價格增2.7%，對CPI的影響為轉升0.05個百分點。(iii)糧食類價格二者升0.5%和對CPI影響0.01個百分點。此三個項目的分類指數的回升對CPI的壓力相對有限，反映出通貨價格對民生的改善有重大的利好作用。
　　我重申：居民消費價格指數中的8大分類指數佔比有問題、須改進有關，特別是食品煙酒分類指數，在整體CPI中佔比高達32.7%，即約三分一，對CPI的影響相當重要，但要質疑是此為多年前制定的數據，而中國近年有十分重大的經濟發展和結構的改變，食品煙酒是否繼續有如斯重大佔比，值得思考和檢討。
　　由是（二）居住分類指數，主要成分為租賃房房租、水電燃料，佔比14.5%，較食品煙酒類低18.4%；此一分類指數所涵括的主要租賃房的房租，並不包括房地產投資行為，故在CPI的佔比該屬可以接受。此數於11份稍升0.3%。
　
*消費品零售加快增長廣義貨幣供應配合經濟*
　
　　（三）醫療保健分類指數，所涉者有中藥、西藥、醫療服務，佔比為11%。此一分類指數於11月份同比增長持平於前兩個月份的1.3%。
　　此三大分類指數於整體CPI佔比，合共為58.4%，餘下的31.6%就分給：衣著、交通和通信、教育文化娛樂及其他用作及服務，可見CPI存在一定缺陷，未必能夠相對全面反映出通貨和消費行為的變異，需要檢討和改善。
　　（乙）PPI長期回落，特別是自2022年11月份出現負增長3%至今，已為14個月的負增長，對CPI於2023年以來形成之下行形態，有重大影響。
　　要注意（丙）判斷是否出「通縮」，還要看(1)貨幣供應。其中廣義貨幣供應M2於10月份同比增長持平於9月份的10.3%，即使較2022年同期少增1.5個百分點，卻與GDP基本相配和同步發展。
　　和(2)消費行為有無縮減。社會消費品零售總額近期由底谷納入回升軌道：於10月份達4.333萬億元同比增長7.6%，較9月份3.9826萬億元所增5.5%多增2.1個百分點。
　　由是坊間所說之「通縮」還是言之過早也。
　　中共中央政治局於2023年7月24日召開的會議，以「恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程」，作為經濟在疫情防控平穩轉段至今的發展和表現的評語，意謂在波動和有曲折的環境底下保持反覆向前的態勢。會議強調要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎作用，和加快地方政府專項投資、支持民間投資、穩住外貿外資而增加國際航班保障中歐班列穩定暢通，相信經濟會恢復穩中有進發展態勢。
《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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