《投資新視野－鄧嘉南》主要央行的貨幣政策何去何從？

　　面對高居不下的通脹，全球央行如何因應當地經濟增長情況制訂其貨幣政策？雖然聯儲局已經作出進取的政策行動，但經濟強勁增長，通脹遠高於目標水平。反觀歐元區經濟受困，2023年上半年僅增長0.2%，歐洲央行可以放心宣布利率周期已經觸頂。
　
*美國聯儲局*
　
　　聯儲局在第三季再次上調聯邦基金利率目標，現已升到5.25%至5.5%，而短期利率與2007年全球金融危機前的高位相同，正好抵銷過去15年推行刺激性貨幣政策時的加息幅度。與此同時，聯儲局繼續縮表，但但美國失業率仍接近周期低位，經濟強勁增長，通脹遠高於目標水平。因此，決策官員正反思其行動是否足以令需求放緩，並使通脹持續回落至目標。
　　除房地產等行業外，這次大規模的加息周期並未對整體經濟帶來明顯影響。有鑑於此，當局或會維持現有利率水平（甚至可能略高），而持續的時間將遠超上季的預測，旨在令經濟繼續受壓，迫使通脹回落至2%。不過，過往經驗顯示，這類情況通常以衰退作結，經濟或會在利率觸頂後的數個月內崩潰，促使當局逆轉政策。
　
*歐洲央行*
　
　　歐洲央行在9月份上調存款利率至4%後表示，相信「主要利率已經到達為通脹及時重返目標作出重大貢獻的水平，而且維持的時間已經相當充份。」
　　因此，在歐洲央行有信心通脹將回落及維持在2%水平之前，今後可能維持利率不變，令工資或企業利潤不會受到第二輪通脹效應的影響。然而，歐元區經濟乏力，貸款減少，貨幣供應崩潰，經濟或會衰退。我們希望歐洲央行切勿重蹈2007年的覆轍：當時歐洲央行最後一次加息，而雷曼兄弟在六個星期後倒閉。
　
*中國人民銀行*
　
　　中國經濟在疫後反彈，但動力無以為繼，房市持續明顯低迷。雖然中國人民銀行在過去三個月輕微減息，又透過下調商業銀行存款準備金率，長期為經濟體系注入流動性，並放寬房市調控政策和推動消費等，但效果不大。
　　現時看來，中國似乎不會改變政策重點。至於當局會否由於所受的衝擊而採取應對措施，則仍是未知之數。
　
*英倫銀行*
　
　　英倫銀行在第二季末幾乎無法控制利率預期，但經濟迅速轉弱，加上核心通脹出乎意料下降，化解了英倫銀行的困局。
　　當局今年將致力把利率維持在足以持續壓低通脹的高水平。正如首席經濟師Pill指出，英倫銀行的目標是穩定利率水平，避免大升大跌。如果當局再次加息，我們將會感到意外，因為受不利因素影響，英國現時正處於或相當接近經濟衰退。
　　然而，薪酬仍然顯著上升，但這可能純粹反映2022年實際收入受壓和勞工市場緊張的情況。同樣，面對經濟阻力，民眾的可支配開支減少，或有助核心通脹緩慢而穩定回落。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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