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12/06/2020 10:00

《品中資-羅國森》網易好,京東好,騰訊更好

  《品中資》中概股回歸熱潮由阿里巴巴(09988)於去年11月啟動後,就由這兩周先
後招股的網易(09999)和京東(09618)推向新高峰。
  這兩家公司之後,熱潮可能會稍歇一下,但接下來還有長長的隊伍等著回歸。可以這樣說,
中美關係一日未能回暖,中概股仍然會選擇回歸。
  當然,以規模和市值計,網易和京東是較突出的兩隻,所以,她們的招股反應理想也是可以
理解的。再接下來,規模和知名度較大的可能就是百度和攜程了。
  網易招股的反應比想像中好,最終超額認購近360倍(阿里巴巴只不過超購41倍),凍
結資金接近2340億元,結果,一手中簽率只有8%。
  我有朋友用孖展認購30萬股,也只分得1700股。去年他用少一半錢認購阿里,卻分到
5700股,可見阿里的成功例子已經教精了很多投資者要加大認購額。在連鎖加預期效應下,
導致超購數目大增,最終每人都分得很少,連同利息成本,真的是食之無味。
  據悉,京東的認購反應也不俗,初步估計超額倍數達180倍(京東集資額313億港元)
;而網易只是215億港元),實際凍資金額比網易少大約三成,部分原因是兩者的招股時間非
常接近。
  雖然理論上資金趕得及回籠再抽,但投資者可能要自己估計回籠的金額。朋友告知,他不敢
預太多,就是博網易可以分多一點。但意想不到的是,網易的中簽率這麼低,最終大部分資金都
可以回籠。
 
*京東模式成本高利潤深*
 
  「早知就再認購多一點啦!」朋友慨嘆說。
  上次我品評過網易,認為她雖然不是騰訊(00700)的級數,但卻是五分一隻騰訊,而
且,她的估值比騰訊低,投資價值不遜於騰訊。
  至於京東,她是內地第二大電商企業,規模僅次於阿里巴巴。她跟阿里的最大分別是,京東
是以電商零售起家,擁有自己的網上平台和物流團隊;而阿里則以批發電商起家,主要將自己的
平台出租,好像大型的實體商場一樣,以收租為主,分帳為副。
  前者的好處是擁有平台的控制權,容易掌控供應商的貨品質素,但成本和風險較高,因為要
建立自己的物流團隊,也要自己有存貨;後者的營運成本較低,可以更快搶佔市場,但卻要和第
三方商家分成,利潤不夠深,而且也有「賣假貨」的風險(因為較難監控第三方的商家)。
  總之,兩者各有優劣,而事實上,京東後來也有將「商場」出租,而阿里也有「自家商場」
,現在已是全方位競爭。只不過,比重上,京東仍然以零售為主而已。
  但京東跟阿里比較,級數上仍然差一截,因為京東一直都以「電商」為定位;相反,阿里一
早便有野心,要以「天下沒有難做的生意」為使命,以建立一個以互聯網驅動的商貿環境,因此
,她繼續開發支付寶、阿里雲和其他人工智能等服務和部署。
  當然,京東也有開發其他業務,但規模和決心就不及騰訊和阿里!她現在有京東金融,也開
發線下零售,包括賣生鮮食品的超級市場,而她的京東物流也會為其他公司提供服務,以賺取收
入。
 
*騰訊是京東第二大股東*
 
  正如我所說,京東的策略令他們的經營成本較高,所以,京東從去年起才開始賺錢,阿里就
一早已經賺錢。暫時來說,京東的盈利比阿里少一大截。京東去年只賺107億元(人民幣.下
同),但阿里已賺1492億元。但京東的營業額是5768億元,阿里只有5097億元,所
以,以估值的角度比較,京東比阿里貴很多呢!
  今年首季的新冠肺炎疫情,造就了兩大行業逆流而上,一是網絡遊戲,二是網購。前者的受
惠股就是騰訊和網易;後者就是阿里巴巴和京東。
  正如我所說,如果目前的經濟環境利好網易,那麼,騰訊就更受惠,因為她的規模更大;同
樣地,如果利好京東的話,我認為,騰訊就更受惠,因為騰訊是京東的第二大股東,持有
17﹒8%股權。但由於京東的股權架構是同股不同權,所以,騰訊在京東擁有的投票權只有
4﹒6%。但無論如何,只要京東好,騰訊也會好的。
  因此,如果大家抽不到網易和京東,那就疊埋心水,趁每次騰訊回落就收集,應該不會錯得
到那裏了!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
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