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08/04/2020 16:57

《宏觀有法-艾西亞》新冠疫情蔓延,全球經濟通力合作逼在眉睫

  《宏觀有法》新冠疫情蔓延全球,從各方面來講都是代價巨大的。首先死亡人數居高,更廣
泛地說這是一個公眾健康和社會問題。另一個就是經濟方面,本文的分析主要著眼於此次疫情的
經濟代價。
  經濟影響很大程度上取決於應對方式,主要策略有兩種:一種是緩解措施,目標在於減緩而
非完全阻斷病毒蔓延,目的是減少高峰醫療需求,同時保護高危人群;另一種是完全壓制,目的
是扭轉疫情增長的趨勢,但是一旦取消抑制措施,可能會有反彈的風險。緩解措施是更加長期的
、不會出現劇烈干擾經濟的策略,會對需求產生負面影響,但由於居民不會被完全封鎖,所以對
供應的衝擊較小。換言之,這種策略最可能帶來的結果是經濟蕭條(通縮和經濟衰退)。如果政
府選擇全面壓制疫情蔓延(例如中國,尤其是湖北省封城的方法),對供應的衝擊則會大得多,
因為大部分生產環節需要實地進行,在完全封城的情況下很難實現。在這種情況下,最可能出現
滯脹的經濟後果,即高通脹的同時經濟衰退。
  應對經濟蕭條的通常做法是凱恩斯主義政策。大規模的財政刺激輔以央行的支援和國際合作
,避免以鄰為壑的政策。在滯脹的情況下,由於通脹壓力存在,央行的調控空間有限。最關鍵的
是,需要出台政策來幫助增加供應。儘管政策存在差異,但目前全球遭受的整體衝擊很明顯是經
濟蕭條,金融市場的恐慌加劇削減了消費者需求和企業的投資計畫。此外,當今世界經濟一體化
的程度比1920年代的大蕭條時期高得多,這意味著國際合作對於應對和解決此次疫情帶來的
負面影響至關重要。
  儘管在面對全球衝擊時國際合作是理所當然的舉措,但決策們卻越來越不願共同解決問題。
從世貿組織的作用逐漸減弱,到以美國為主導的針對中國的貿易戰,以及較小程度上針對歐盟的
貿易戰,都能反映這一點。但國際政策合作可以增強各國擴張性的貨幣和財政政策的效力,避免
競爭性貶值一類的以鄰為壑的現象。除了這些通常性的作用以外,當前比2008年金融危機時
更需要國際政策合作,原因有以下幾點。
  第一,鑒於受到直接影響的國家數量很多,對實體經濟的打擊必然更甚於金融危機時期;第
二,此次疫情衝擊了實體經濟的要害,即企業的現金流和家庭收入,並引發一系列連鎖的負面反
應,在銀行監管約束比2008年嚴格得多的情況下,企業無法償還銀行的資產負債表、資產質
量和償付能力惡化等。第三,金融體系的非銀行部門已經變得龐大,並且無法直接獲得央行的流
動性。第四,全球金融體系的聯繫比過去更加緊密。實際上,外國直接投資和證券投資的存量在
持續增加,現在可見大量資本從新興經濟體外流。最後,風險資產比2008年的規模更大,不
僅在高收益信貸激增的發達國家,而且在新興和前沿經濟體中也是如此。
  事實是,當前沒有哪個國家或政府可以憑藉一己之力穩定市場和控制危機。如果各經濟體一
直像過去幾周內一樣各自為政,那麼情況會持續惡化並出現以鄰為壑政策的風險。此次疫情導致
醫療設備的消耗量遠超正常水準,這一方面各國也沒有協調和合作。應該避免對必需醫療用品的
出口管制,領導人們應該討論如何集中力量遏制此次健康危機。除此之外,還需要更具魄力的經
濟舉措,以下為貨幣政策合作需要考慮的關鍵方面。
  首先,貨幣政策協調不能只局限於單個央行的一系列降息和量化計畫。為了防止當前疫情成
為全面的全球金融危機,需要跨境提供美元流動性。其次,外匯市場的混亂加劇了大型金融機構
倒閉的可能性,因此在國際政策協調的議程中,共同的外匯干預應該列為首要問題之一。此外,
財政刺激方案協調一致以減少投機取巧的風險,因此需要各國的財政部門為急需的個人和整個企
業部門提供紓困措施,例如代替企業支付社會保障金,家庭抵押貸款等。
《法國外貿銀行亞太區首席經濟師 艾西亞》

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