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01/04/2020 10:00

《投資筆記-黃子燊》環球市場調整,危機中尋寶

  《投資筆記》在整個3月,環球市場基本上是在調整中渡過,那在目前應該如何部署?我們
本期想分享一下對環球資產及中港股市的看法。

*環球股市國別計偏好,美國主題計偏好科技醫療*

  在股票板塊中,以國別計算,我們最看好的仍然是美股。而以主題計算,我們最看好的仍是
科技板塊及醫療板塊。以國別論,我們仍然看好美國的原因,主要是由於其經濟底子最好,而且
具有最充足的貨幣政策彈藥,加上美國企業不少是世界性的龍頭企業,此次疫情對企業的長遠影
響有限,而且在經歷此次疫情後,這些企業更有機會因較小的企業對手倒下,獲得更多市場份額
,有利長線發展。故此,美股我們認為在全球股市中仍值得看高一線。而以板塊論,科技板塊對
實體生活的影響愈來愈明顯,而且有「線上攻佔線下」的趨勢(例如電商取代實體店、互聯網金
融取代傳統金融),該板塊正處於一個結構性增長的階段,因此我們認為長線可以看好,此次調
整正好給予我們低位買進的機會。而就醫療板塊,由於人口老化屬大趨勢,而且板塊具有防守性
,我們認為亦值得配置進組合裡邊。

*中港股市仍值得留意*

  除環球股市外,就我們的市場中港股市,正如筆者近期一貫的論調,參考歷史(包括近年的
歷史),目前港股的估值正處於便宜的水平,屬可以中線買入的區間。在目前情況下,物管板塊
是個相對具確定性,因而相對受惠的選擇。簡要而言,物管股的收入增長,主要分別來自於管理
面積的增長,及增值服務的增長兩部分,而在目前,市場主要著眼點於企業管的管理面積增長。
而有數家物業管理公司,由於受益於母公司的發展,或在過去的併購,未來數年的盈利增長都會
具較高確定性,並處於高增速,在全球包括中國均受疫症影響的這段期間,相信有關物管股未來
數年的盈利增長不會太受疫情的影響,只待估值修復便能將股價推回原來的價位,在此情況下,
有關板塊確具一定值博率。此外,一些優質股票,在中國經濟正常化的背景下,相信估值亦會逐
步恢復(包括中品牌股、科網板塊等),亦應趁此次調整將其放入買進名單。

*債券板塊亦有尋寶機會*

  就債券板塊中,如果是整體來看,我們認為不論是投資級別債券,還是非投資級別債券,由
於早前出現的斬倉潮,均出現了一定程度的錯價,故此,在短線市場流動性開始重新充裕的情況
下,預計將會有一波的反彈。而長遠些許地看的話,則相信兩個債券板塊均會在低息環境出現估
值提升的情況。而如果相信最後「新型肺炎」疫情能在短期內圓滿解決的話,則由於高收益債的
信用利差相對較闊,有更大的收窄空間,加上高收益債的表現相對接近股權類投資,比起投資級
別債券更具值博率。相反,如果相信「新型肺炎」疫情會持續較長時間並令大量企業違約,則在
債券板塊中,投資級別債券較為可取了。而就個別債券,我們認為另一個投資機會來源於中資美
元債。由於近期的大跌市,不少年期在三年內,但信貸面尚可的債券,其孳息率均有所上升,部
分如藍籌公司如碧桂園發的債券,更升至接近10%的孳息率(於執筆時已有所回落)。由於相
信有部分龍頭內房企業的債券具償債能力,於有關孳息率下,投資者亦不妨留意了。
《晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師 黃子燊》

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