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23/09/2019 15:06

《融天納地-溫天納》減息有利,為何尚未減?

  《融天納地》內地會跟隨美國減息嗎?首先,美國未來減息趨勢不明,而美國國債收益率進
一步下調的空間可能不大。在通脹預期不再進一步大幅下行的背景下,美債收益率年內可能不會
再創新低。其次,美股未來存在下跌的風險。無風險利率對美股價格的提振的邊際作用已經被消
化,風險存在較高不確定性,如貿易戰、美國總統選舉等問題不確定性、企業盈利更存在向下壓
力。美元指數下滑機會上升,美國與歐洲名義GDP增長同時存在下滑壓力,但兩國經濟增長數
據力度不一,若美國經濟弱於歐洲,美元指數存在下行壓力。
 
  投資市場原本一直預期人行調降中期借貸便利利率5至15點子,但最終卻沒有出現。內地
經濟增長目前仍面臨下滑壓力,但通脹維持高位,降準資金剛剛釋放,流動性仍須觀察,故此內
地短期內減息機會較低,未來是否減息將取決於通脹上升的壓力和逆周期調節的效果,中東原油
因素亦為考慮之一。
 
  雖然環球大部分經濟體都選擇了減息來應對經濟走弱,但人行至今仍未選擇減息,主要原因
有三:
 
  一、內地貨幣政策傳導待疏通,
 
  二、內地房價依然對貨幣政策形成掣肘,
 
  三、內地通縮風險尚不完全明顯,整體考慮PPI和CPI的物價下滑壓力存在,但壓力仍
可控。綜合內地經濟基本面,經濟增長下滑壓力增加,8月份經濟數據三頭馬車同時減速,尤其
製造業投資增長速度放緩明顯。筆者估計,在內地減息前,將持續透過減低銀行負債成本,作為
引導實際利率下跌的藥引,此將成為人行下一階段的貨幣政策首選。
 
  短期而言,人行仍將考慮採用降低公開市場操作利率和中期借?便利利率的策略,以取得充
裕的流動性效果。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》

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