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17/04/2019 09:15

《缸邊嫺談-黃惠嫺》雅生活併購積極,獲雙股東支持,收入高增長

  《缸邊嫺談》2017年6月,雅生活(03319)收購綠地物業100%股權,並與綠
地集團簽署戰略合作協定,8月,綠地集團投資10億元獲得雅生活集團20%股權。而集團大
股東為雅居樂集團(03383)。現時集團有40%的合約總建築面積是來自兩大股東。而母
企雅居樂會將所有開發項目交予雅生活管理,綠地則承諾於2018年至2022年期間每年向
雅生活交付不少於700萬平方米建築面積物業予雅生活管理,另外提供額外300萬方米綠地
物業的管理服務優先權。
 
*資金充裕併購積極擴版圖*
 
  佔集團合約總建築面積接近60%第三方物業開發商及併購,希望未來每年合同面積增長能
以超過1億平方米的規模繼續提升,未來以第三方和併購擴展的管理面積佔比可以達到80%以
上,相信未來集團增長將會由併購所帶動。而集團管理層表示,目標到2020年前,能將在管
面積由現時的1﹒38億平方米擴展至3億平方米,一倍以上的增長,而按管理層推算以此速度
增長,到2020年,集團收入將會達到100億元,即年均複合增長約為75%。
  去年集團上市集資所取得39﹒2億港元,當中有65%集資所得的款項將會用作併購之用
。於2018年12月31日,集團持有現金及現金等價物為48﹒08億元,未有任何借款及
銀行貸款,集團在手可用作拓展的資金充裕。由年初至今集團已動用4﹒43億元收購了三個項
目,這為集團帶來超過4000萬平方米的合約面積,再加上兩大股東交託管理的新增物業管理
的面積,相信隨著集團加快併購,收入將會繼續穩步向上。
 
*優化管理物業結構*
 
  2018年集團的物業管理及非物業管理的收入均有不俗的增長。物業管理收入增長當然是
由於管理的規模及費用均有上升所帶動。而去年非物業管理收入增長強勁,當中又以非業主增值
服務收入大幅增長。集團去年在管理面積為1﹒38億平方米,同比增長76﹒3%,在管理面
積增長加快主要由於集團有雅居樂及綠地兩大發展商支持,以及第三方和收併購方式擴大,帶動
集團成為去年行業中利潤增長最快的物管企業。集團已表明,未來會加快第三方和收併購方式擴
大在管面積以實現更高速的增長。現時集團非住宅類項目的佔比已高達39﹒6%,較2017
年的26﹒6%提升了13個百分點,未來集團會將收購及拓展的業態從傳統的住宅物業管理與
商業物業逐漸向多業態物業管理轉變,積極開拓公共建築物業服務,完成物業服務全產業鏈布局
。今年3月集團已完成收購廣州粵華物業51%股權,填補集團在公共建築市場的空白。物業管
理是一個非周期性的行業,雖然國內房地產仍然受到調控,但現有及新建屋苑或商業群都需要有
物業管理的存在,集團未來的發展及收入會隨著國內的城鎮化率的提升、消費的升級、人均可支
配收入的增加而加快。投資者可考慮於12元附近的水平增持或吸納,目標價為16﹒14元。
《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》
 
*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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