對於美國加息周期見頂，相信這多少已是現今市場共識。現在大家所關心的，是美國聯儲局何時開展減息周期。對此，市場普遍的意向是，聯儲局早則3月（按利率期貨變化，市場估計約七成機率減息）、遲則5月（是市場共識估計）將要減息。大家或許會問，當現今美國CPI年通脹率仍高企3.1%，尚未到聯儲局所制定的2%通脹目標水平，加上未來通脹變化又是未知數，為何市場這麼快便認定聯儲局將最遲於5月減息？
*美國政府今年有近9萬億美元債務到期*
在通脹未完全受制下，倘若聯儲局急於減息，這確會有機會使通脹失控，但似乎聯儲局也理不了這麼多，因為美國的債務確是嚴重。據《彭博》數字顯示，今年全年美國政府將有約9萬億美元債券到期需要掉期，金額之大是歷來最高。回顧2023年全年，美國政府到期債務金額也只不過是7.6萬億美元。倘再進一步分析，今年首兩季到期債券金額最多，分別達4.67萬億及2.36萬億美元。換言之，於今年上半年到期的美債金額，便約佔全年總美債到期金額八成比重，這解釋了為何市場估計聯儲局有機會早則3月便減息。或許大家沒有感覺要把9萬億美元債務續期是一個甚麼概念，假使只是1厘息的差別，一年單是償還息率成本便要900億美元。至於900億美元又是甚麼概念呢？在拜登政府的2024年度財政預算案裏，用於教育的一年開支，剛好就是900億美元。通過這些數據，大家應可感受到為何聯儲局有壓力要盡快減息。事實上，美國一年的醫療開支也只不過是1453億美元！
*美國政府每季也在加大總債務*
上述只顯示出美國政府於2024年到期需要續期的債務，尚未包括新增的債務。回顧2023年的最後三個季度，美國政府的債務於該三季以每季接近1萬億美元的速度增長，增幅相當驚人：2023年3月底美元總債務錄31.45萬億，到2023年12月底攀至34.0萬億。假使踏入2024年，美國政府的債務繼續以這速度增長，在舊債加上新債下，大家可想象聯儲局的減息壓力有多大！所以我們絕對不能忽略聯儲局3月減息的可能。《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵：enroll@hangseng.com)
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