分析目前環球經濟增長趨勢，參考國際貨幣基金組織最新預測，今年中國或將是主要經濟體中唯一能保持正增長的國家，內地ＧＤＰ增長速度將超過美國７﹒１個百分點（預測中國ＧＤＰ增長速度為１﹒２％，美國為負５﹒９％），相關增長速度差異大於去年。綜觀趨勢，內地實際增長速度估計會高於１﹒２％，這減低了內地持續大幅寬鬆的必要性。
在上月金融數據新聞發布會上，人行領導表示貨幣政策將更加靈活適度，現在更強調「適度」兩字。當中，總量上要適度，信貸的投放要和經濟復甦的節奏配合。此外，價格亦需要適度，利率適當下跌但也不能過低，貸款利率的下跌將可會透過金融讓利的形式體現。
自２０１８年中美貿易摩擦爆發後，人民幣兌美元匯率的趨勢一直受經濟基本面及中美貿易問題兩大問題所影響。目前，從基本面出發，人民幣兌美元匯率有升值的原因。不過，若中美摩擦加劇，人民幣兌美元匯率有可能轉為貶值。隨著美國大選的臨近，中美未來關係難料。如上文筆者指出，一定程度的兩國貨幣息差，有利人民幣匯率及資產價值的穩定性。
下半年內地貨幣政策已經沒有必要像年初疫情嚴重時那樣頻繁出手，貨幣政策中，寬貨幣、調重結構加降價格的組合不會明顯改變，但由於流動性已合理充裕，下半年可能更多側重於調結構及降價格方面。政策通過創新貨幣政策工具，調整政策力度、重點和節奏，有力地支持實體經濟特別是中小微企業。另外，政策會通過調低再貸款、再貼現利率以及中期信貸便利ＭＬＦ、貸款市場市場報價利率ＬＰＲ等工具，推動實體經濟融資利率進一步下降。為了配合特別抗疫國債發行、內需所帶動的投融資活動，以及未來進出口不確定性因素，貨幣政策將保留有一定的寬鬆空間。
筆者在本文提過，內地貨幣政策將注重於補充中小銀行的資本金，以提高其放貸能力，在特別抗疫國債發行完成前，短期再次下調利率的可能性不大。不過，筆者估計在第三季度中後期，中央政府可能會曲線進行減息操作，引導貸款市場報價利率（ＬＰＲ）減息１至２次。鑒於內地經濟已明顯復甦，未來重錘減息的機會極低。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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