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27/07/2020 10:00

《環球視野-包樂德》經濟擴張的綠芽

  《環球視野》經濟數據顯示全球大部份地區可能正在復甦。中國首先於1月及2月爆發新型
冠狀病毒疫情,亦是最早重啟經濟活動的國家,而且經濟反彈步伐顯著。大部份工業公司已重新
運作,並接近回復正常活動。6月份的服務業採購經理指數表現強勁,並且優於預期。國家統計
局的全行業綜合指數升至2018年中以來的最高水平。中國的經濟數據在數月間取得令人難以
置信的進展。
  事實上,全球大部份地區都是如此。繼3月和4月嚴重崩潰之後,歐元區經濟亦展現重拾活
力的跡象。雖然6月份製造業採購經理指數報47﹒4,仍低於50的平衡點,但這已是今年第
二高的紀錄,亦較4月份的33﹒4低位回升。德國的5月份零售銷售較4月份急增13﹒9%
,遠高於2月份和2019年5月的水平。法國和西班牙的5月份零售銷售增幅更為顯著;儘管
信心仍然偏低,但似乎正在回升。
  美國經濟在5月份急速增長,逆轉了3月及4月因經濟停擺而出現的弱勢。6月份就業數據
持續報捷,新增職位創下480萬個的新紀錄,較平均預測值多160萬個。但隨著南部幾個州
份的每日新冠肺炎新感染個案創新高,數據的升勢似乎略為停滯。美國今後的復甦步伐將有如拾
級而行:經濟活動在暫時喘息後,才會再次迅速前衝;現在可能正是小休之時,稍後將重拾動力
,再次從4月的跌勢中回升,並在隨後數週保持活力。不過,重啟經濟帶來的初步動力將在9月
份減退,復甦步伐趨於緩和。我們預計第三季國內生產總值年率將高達10%,但隨後將出現漫
長的復甦期,國內生產總值和就業率要到2022年才可重返之前的高位。然而,消費者收入保
持穩定,職位顯著增長。經濟可望持續穩健復甦,2021年增長接近2﹒5%或以上,年底則
可能略為放緩。
  投資級別債券的信貸息差已經顯著擴闊,因此息差進一步收窄帶來的潛在收益有限。高收益
或新興市場債券的信貸息差仍可能繼續收窄,因此我們看好這類債券多於投資級別債券。我們亦
看好短期至中期債券,以避免長期利率在明年上升的風險。
  股市升勢確實在6月份擴大。若要大市升勢持續,必須要有更多股類加入。由於經濟增長可
望復原,我們預計股市將維持溫和上升的趨勢。標準普爾500指數可望在未來數月上試
2020年2月的高位,但我們預期屆時市場將出現沽壓,而在美國大選之前,大市將再次反覆
波動。
  我們看好那些在增長回升時表現最佳的股票,例如物料、工業、金融、非必需消費品等週期
股。我們亦會繼續持有小型股和新興市場股票;兩者在6月均見造好,預計這股動力將會延續。
美元正在轉弱、增長似乎復甦,以及商品價格上漲,這些都是看好新興市場股票的理據。
  放眼未來,由於股票估值及債券價格甚高,意味長期財務回報可能缺乏驚喜。我們認為逆轉
過去十年的投資環境,轉換至價值型和週期股票反而能夠帶來可觀的長期股票回報。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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