《財金樂道－陳樂怡》港股短線審慎樂觀，分段收集互聯網龍頭

　　環球股市回穩，帶動港股近日表現向好，重上２４０００點水平，並持續於１０天線之上。港府上周推出的第二輪近１３７５億元防疫抗疫基金，針對性地支持就業，加上本港肺炎新確診數字回落至偏低水平，均對本港經濟及投資氣氛起一定的正面的作用。
　　技術上，近期多個動力指標向上，而且成交配合，以年內的高低位計，於２４２００點水平，恒指的反彈幅度已超過０﹒３８２倍。若投資氣氛繼續回穩，或可上試２５１００點水平（反彈幅度０﹒５倍），大市短線維持審慎樂觀。
　
＊美股估值暫難享有高溢價＊
　
　　美國財長努欽表示，計劃要求國會進一步撥款２５００億美元以支持中小企。民主黨眾議院領袖佩洛西更爭取將撥款大幅上調。事實上，美國第二季度ＧＤＰ預計將大幅下跌超過２０％，失業率亦超過１０％，美國經濟遭受重創。儘管預期美國疫情可於第２季受控，同時企業有望於次季加快恢復產能，但社交隔離措施及各國的旅遊限制何時可以逐漸解除，仍是經濟回復正常運作的關鍵因素。經濟下半年回升幅度能否如市場預期般強勁，依然存有頗多變數。
　　美國企業過去幾年透過大幅回購股票，推動股價上升。再加上低利率推動併購活動，美國企業債務明顯上升。新冠肺炎令經濟活動暫停，不少企業短期失去現金流，令企業信貸評級受到考驗。美國高息債券利差曾升至１０厘，ＢＢＢ投資級別債券的利差亦升至超過４厘。聯儲局承諾買入企業債券後，美國企業債券市場稍為回穩。然而，企業為捍衛信貸評級，２０２０年資本開支及企業回購將明顯減少，美股估值暫時難以享有很高的溢價。
　
＊留意企業倒閉及違約風險＊
　
　　另外，由於近期經濟活動明顯放緩，為企業資金流帶來較大壓力。根據穆迪數據，今年首季累計有２８間企業違約，單計３月份已經有１３間獲評級的企業違約，當中以石油天然氣及礦業企業最多。
　　同時，當局亦料全球企業違約率在年底將會升至１０﹒６％。雖然環球央行的寬鬆政策有助緩解企業資金壓力，但目前的經營環境及模式改變，需求將出現較大程度的收縮，加上短期內整體的消費意欲亦難顯著改善，投資者仍需留意企業的倒閉及違約風險。
　　受惠於美國有意推出新一輪的紓困措施，以及投資者憧憬疫情短期可受控，美股近期見回穩，三大主要指數均從低位回升２０％或以上。市場對於疫情可於短期回穩的預期，將續為美股短期帶來支持。不過，由於回購金額減少，加上疫情對經濟的影響仍將持續一段時間，將會限制美國股市進一步上漲的空間。標普５００指數短期阻力於２８００點（累計跌幅反彈５０％）。
　
＊中央撐經濟，Ａ股具潛力＊
　
　　新興股市亦跟隨環球股市回升。然而，資金近期從新興市場流走，３月份共流走８３０億美元，包括５３０億美元債券，以及３００億美元股票。不少新興市場貨幣兌美元，均明顯下跌。部分新興國家企業的美元債務，一方面受業務放緩的打擊，另一方面，貨幣貶值亦對企業償還外幣債的能力有負面影響。評級機構近日亦下調部分亞洲企業評級，進一步打擊市場氣氛。宏觀環境暫時仍不利新興市場。
　　Ａ股近期表現優於環球股市，主要是國內疫情率先受控，而且配合中央針對性的財政與貨幣政策，預期中國經濟將較早回升。事實上，於今年首季，內地的社會融資規模增量按年多增近２﹒５萬億元人民幣，至１１﹒０８萬億元人民幣。同時，目前內地的存款準備金及利息等亦高於其他主要市場，仍具有較大的下調空間，加上預期中央未來仍有不少支持經濟措施推出，Ａ股仍有進一步上升潛力。
　　板塊方面，在過去２－３周，大市回穩，不少股份在早前急跌後，近日出現明顯反彈。然而，由於疫情對全球經濟帶來重大衝擊，加上疫情亦可能會影響未來生活方式，預料環球經濟只會緩緩復甦。由於疫情將成為互聯網應用發展的催化劑，預期資金將再度回流至互聯網龍頭，例如騰訊（００７００）和阿里巴巴（０９９８８），投資者可分段收集。
　　另外，油組與俄羅斯等國合作減產，協議分３階段進行，首階段最快在５至６月實行，每日減產９７０萬桶原油，相當於全球每日供應量一成，油價先升後回。整體減產幅度，仍不足以抵消原油需求２０－３０％的降幅，加上美國取態含糊，難以推動油價強力反彈。不過，油組願與俄羅斯合作減產，對油價在低位有一定支持，預期短期於２０－３０美元區間反覆。在原油需求前景不明朗的情況下，石油股自３月起經過一輪反彈後，現水平的吸引力不高。
《凱基證券亞洲研究部分析員　陳樂怡》

　
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