最新評論  |  
國金點評  |  
中國點評  |  
港股點評  |  
期貨/商品  |  
窩輪/牛熊證  |  
ETF  |  
外匯  |  
基金  |  
強積金  |  
地產  |  
圈中人語  |  
最愛專欄

加入最愛專欄

羅國森為資深投資編輯及投資專欄作家,擅長分析及品評中資股,曾擔任《香港經濟日報》旗下《投資理財周刊》執行編輯。2006年10月出版第一本財經專書《讓你富起來》,2009年5月出版另一本財經書《逆市淘金》。

羅取得認可財務策劃師資格(CFP)。

13/12/2019 09:46

《品中資-羅國森》美團的100元vs小米的10元

  美團點評(03690)(下稱美團)和小米集團(01810)(下稱小米)這兩隻票,其實有很多相似的地方。
  首先,大家基本上都算是新經濟股,但想深一層,其實兩者都是徹頭徹尾的舊經濟股,因為美團的核心業務是「送外賣」,而小米則是生產和銷售手機。
  另外,兩者都是「同股不同權」的股票,但這年多以來的股價表現,我只能用「同股不同命」來形容。
  小米去年7月來港上市,招股價17元,除了上市初期有過表現之外,其後股價就不斷下瀉,以昨日(12日)收市價9﹒93元計,仍然比招股價下跌四成二。
  而美團於去年9月上市,招股價69元,上市初期,股價表現欠佳,今年初公布了勁「蝕」千多億之後,股價再試50元左右的低位,但其後傳出轉盈之後,就絕地反彈,以昨日收市價100﹒2元計,比招股價已經升了四成半。
  如果以年初至今計,美團的表現更出色。去年底時,美團的股價只為43﹒9元,以昨日收市價100﹒2元計,股價升了128%。而小米去年底的股價是12﹒92元,以昨日收市價9﹒93元計,股價下跌了兩成四,簡直是天堂與地獄的分別!
  如果不是小米日前發布了她的首部5G手機紅米K30的定價僅為1999元(人民幣.下同),令市場憧憬她可以搶佔明年內地的5G手機市場,小米的股價也不會發威,也不會升至近10元這個心理關口。
 
*每個關口都是蟹貨區*
 
  不過,小米這個10元的關口位是重重蟹貨的「難關」,因為她的股價是從17元,甚至更高水平跌下來,相信不容易一下子就突破。相反,美團的100元關口位,卻是「如入無人之境」的標桿,總給人輕鬆超越的感覺。
  我在今年的豬年推介股之中,選了小米而棄美團,現在幾乎可以蓋棺定論,這是錯的。我當時真的對小米有很大信心,可以「雙倍奉還」,主要是我認為小米的業務始終較踏實,唯一的缺點就是毛利率太低。
  說到毛利率或者邊際利潤率,其實美團不比小米好。以今年第三季的數字比較,美團的收入是274﹒9億元,經調整後利潤(為了方便比較,以下我都會用經調整後利潤,即是剔除一些帳面收入或虧損的數字)只有19﹒4億元,即是邊際利潤率為7﹒1%。
  至於小米,第三季收入536﹒6億元,經調整後利潤34﹒7億元,邊際利潤率6﹒5%,其實兩者都不算好,但小米只比美團低0﹒6個百分點,照計不應該造成如此巨大的股價差異吧!
  如果以經調整後的業績計,小米早於2017年就轉虧為盈,今年首三季的盈利已達91﹒8億元,粗略估計,全年盈利可達120億元,以現時小米的市值2385億元計,市盈率不到20倍;雖然不算特別便宜,但也絕不算貴,尤其相比起美團。
  美團其實到了今年第二季才轉虧為盈,賺了14﹒9億元,第三季再賺19﹒4億元,假設這個勢頭延續至第四季,如果可賺23億元,即全年可賺57﹒3億,以美團現在的市值5816億計,市盈率仍然過百倍。
  當然,2019年快將過去,我們應該看2020年的市盈率。但正如我在早前品評美團時指出,從營業額的增長情況可以看到,美團的盈利增長應該不會是高雙位數了(四成以上)。我認為,即使美團的增長率高於小米,但也不會高很多;因此,美團仍然是「太貴」的股票。
  如此一來一回之下,其實小米的估值是比美團吸引得多的,我實在不能不繼續撐小米。
 
*手機毛利率果然有改善*
 
  另一點我想讚一下小米的,就是今年第一季業績時,佔小米六成生意的智能手機業務,毛利率大幅下跌至3﹒3%。集團歸究於海外市場因為手機升級,而將舊型號手機割價傾銷所致,並預計當第二季度新型號手機推出市場後,毛利率是會改善的。
  我曾經提出,對於這一點,我是會拭目以待的,因為3﹒3%的毛利率實在不能接受。結果,到了第二季,小米手機的毛利率果然回升至8﹒1%,而早前公布的第三季業績,手機的毛利率再升至9%,算是回復至「正常」水平(主席雷軍曾經表示,會堅持硬件業務的淨利潤率不超過5%),但已經兌現了管理層的預計。
  因此,雖然美團的100元關口很易衝破,而小米的10元關口仍然要經過多番努力才可突破,但我決定繼續撐小米,希望主席雷軍在上市首日的豪言,即是讓上市首日買入小米的投資者,長遠可以獲利一倍的承諾可以早日兌現(小米上市首日就跌破17元的招股價,最低見16元,收市報16﹒8元)。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

【你點睇】美眾院通過法案,香港駐美經貿辦恐遭關閉,你是否支持中方對此作出強烈反制?► 立即投票

專家陣容
顯示更多
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

【嚴正聲明】《經濟通》呼籲公眾提高警覺留意偽冒《經濟通》投資群組

如何分辨問米是否真實?通靈問事用什麼工具都可以?靈靈法即場示範通靈!

etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳證券數據供應商」大獎

貨幣攻略

大國博弈

說說心理話

Watche Trends 2024

北上食買玩

Art Month 2024

理財秘笈

夏天養生食療

消委會報告

山今養生智慧

輕鬆護老