《品中資－羅國森》假如阿里（０９９８８）５年前來港……

　　闊別香港７年的阿里巴巴（０９９８８）（下稱阿里，她在２０１２年時曾經將股份私有化，退出港股市場），本周二（２６日）重新登陸港股市場，但今次的身份只是第二上市。
　　有別於其他第二上市的股份，阿里上市後３日的交投十分活躍，每日平均成交額均逾１００億元，佔每日港股成交約一成半，更超逾騰訊（００７００）的活躍程度。
　　這還不止，在股價方面，阿里也是一枝獨秀，以招股價１７６元計，過去３日已經累積上升一成六（昨日（２８日）收報２０４元），以一隻市值逾４萬億元的公司來說，實在匪夷所思。這更令我不能不作一個假設性的推想，假如阿里５年前選擇了來港上市，今日的港股和阿里又會是怎樣呢？
　　由於５年前港交所（００３８８）仍未接受「同股不同權」股東架構的公司上市；因此，阿里最後決定棄港赴美。
　　阿里新任主席張勇在今次的招股書中，寫了一封公開信，最後一段就是回顧這段「歷史」。他用「遺憾地錯過了香港」來形容當時的決定，也顯得阿里是在不太情願的情況下「棄港」的（今次回流也許是擔心中美關係轉差，最壞情況會逼令中資股退市）。
　
＊第二上市暫未能入恒指＊
　
　　不過，今次阿里是以第二上市的方式來港掛牌，以目前恒指服務公司的政策，第二上市的公司是不能納入恒指成分股的；因此，即使業績、市值和交投量都「大超班」的阿里，絕對符合躋身恒指成分股的資格，但「先天」上，她是沒有資格的，除非恒指服務公司修改規例。
　　但假如５年前阿里真的選擇香港，阿里現時就肯定是恒指成分股。如是的話，恒生指數可能不是現在的水平，港股的每日成交也可能不止此數，因為如果香港提早５年就容許「同股不同權」的公司上市，就不止現在只得３家這類公司在港上市了。
　　除了阿里之外，現時就只有小米－Ｗ（０１８１０）和美團點評－Ｗ（０３６９０）是「同股不同權」的公司。我翻看昨日該３股的交投量，合共約１２７億元，佔總成交一成六。如果計及騰訊的６１億，總共就有１８８億，佔總成交兩成半，即是該４隻新經濟股的成交，已佔大市總成交的四分一。
　　事實上，隨著時代轉變，這類公司已經逐漸成為支撐經濟和股市的新力量。愈多這些公司來港上市，就愈能吸引更多資金來港買賣這些股票，而「同股不同權」的公司也應該一早納入港股通，讓內地投資者可以正式買賣。港股的成交量，以及每年的新股發行量和集資額都可以大幅提升，而香港的國際金融中心地位就會更鞏固。
　　過去幾年，恒生指數的表現遜色，其中一個原因是佔成分股一個很大比重的金融股表現失色，因為這段期間，四大內銀和匯控（００００５）這隻權重金融股的業績和股價表現都令人失望。
　　提起恒生指數，原來這個最具代表性，也最多投資者關注的指數，不經不覺已經推出了５０年。恒生指數於１９６９年１１月２４日開始向外公布，陪伴萬千股民經歷幾許風雨，也見證了本港證券市場的發展和起落。
　　總計過去５０年，恒生指數累計上升逾１６７倍，年度化複合增長達１０﹒８％；相對美股市場指標道指，過去５０年只累計上升３３倍，年度化複合增長約７﹒３％，明顯大幅跑贏。
　
＊盼在外流浪的中概股回流＊
　
　　恒生指數能夠維持增長，最重要是與時並進。恒指服務公司於２０００年後因應愈來愈多國企來港上市，股市結構由本地股主導，變為中資股主導，於２００６年時決定納入國企股，才能維持港股市場指標的地位，現時國企和紅籌股等中資股，佔恒指市值已近五成半。
　　但２０１４年不接受「同股不同權」的公司來港上市（或是沒有緊貼潮流），這一子錯，就令到恒生指數近年的表現落後美股。過去１０年計，恒生指數升幅僅約１８％，年度化複合增長低至不足１﹒７％，大幅跑輸目前仍處於大牛市的美股道指，同期道指的升幅達１﹒６倍。
　　恒生指數要想追回失地，就應該與時並進，緊貼經濟環境，盡快納入高增長的股份。我也希望如港交所行政總裁李小加所說，希望阿里回流，可以吸引更多「浪跡天涯」的中資概念股回歸，因為中資科網股不在中國人的地方交投，實在說不過去！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》