安踏（０２０２０）宣布以總代價約１﹒４億元（歐元．下同）出售ＡｍｅｒＳｐｏｒｔｓ間接權益的５﹒２５１７％予包括主席丁世忠及３名董事所組公司、紅杉資本中國和獨立私募股權公司Ｆｏｕｎｔａｉｎ Ｖｅｓｔ Ｐａｒｔｎｅｒｓ等，以後公司持有ＡｍｅｒＳｐｏｒｔｓ股權降至約５２﹒６９％，消息拖累安踏股價（１３日）下試過７４﹒４元，跌幅達３﹒９％。
＊會計上似「蝕底」＊
公司公告指，買方財團將制訂Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ未來計劃，釋放其國際認可體育用品及設備品牌的全部潛力，並且能優化現時資產負債表。事實上，紅杉資本中國在資本市場有品牌價值釋放有一定能力，相信Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ在未來發展可給予安踏更高價值。另一方面，今次出售的股份數量不多，只有５個百分點，出售後Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ仍以全資附屬方式入帳，實際控股未會受到影響。不過，以１﹒４億作價出售，相對於Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ的估值為２６﹒６５億；在會計上，安踏似乎是「蝕底」，是造成股價下跌的可能原因。
首先，今次出售予財團的作價２６﹒６５億的估值，相對於安踏完成收購後，初始註冊成立的Ｍａｓｃｏｔ ＪＶＣｏ配發股份予公司及第三方投資者的作價為高。今年３月２６日完成後，公司以作價１４﹒４３億元持股５７﹒９５％，相等於Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ估值２４﹒９億，今次出售作價是輕微高７％，安踏並沒有蝕底。
不過，公司於今年５月３０日的公告中披露，為完成對Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ的要約收購，最終收購價是每股港幣４９﹒１１元認購１５８４﹒２萬股，協議日期在香港聯交所所報收市價每股股份港幣４６﹒９５元溢價約４﹒６０％。意即，當時Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ估值是高達５６﹒９６億元，較今次出售價２４﹒９億元，折讓５６％。數字上的差距，膚淺一點去看是益了以大股東為主的財團，而日後會計上今次出售亦會造成虧損的可能，這點在公司的最新公布也有提及，不過，實際估值的變化並沒有影響股東利益或出現虧損，因此問題不大。
＊前景依然樂觀＊
安踏年初至今股價翻倍，市值由港幣１０００億元，升至超過２０００億元，當中包括整個體育股板塊前景向好外，同時收購Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ後公司多品牌的策略可持續為股東帶來盈利的憧憬。股價短期調整未有大礙，公司前景依然樂觀，既然是次併購Ａｍｅｒ Ｓｐｏｒｔｓ包括了紅杉資本中國及獨立私募股權公司ＦｏｕｎｔａｉｎＶｅｓｔ Ｐａｒｔｎｅｒｓ的投資方，相信未來整體回報可觀，股價方面長線仍可持續看好。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
＊筆者並無持有上述股份
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