上周四（４日），筆者在美國ＣＮＢＣ進行討論中國經濟及流動性，在內地銀行體系中，貸款業務是最重要的環節，對實體經濟、產業升級、民營企業提供貸款提供了有效的支撐。在企業經營領域，預期營運環境仍有待改善，但小型企業對貸款的需求卻持續上升了，反映了內地結構性融資錯配及矛盾，小微企業融資依然是難！未來若能透過取消貸款基準利率，將有效降低政策利率，促成下調內地企業的融資成本，為利率定價機制中帶來市場化的作用。
早前內地公布３月服務業ＰＭＩ數據，數據如製造業數據一樣，出現超預期的回升。整體而言，３月份內地經濟景氣度出現了明顯改善，但數據能否實質企穩，仍有待觀察。
國務院總理李克強在３月５日《政府工作報告》中表示，將明顯降低企業社保繳費負擔，降低企業社保繳費負擔，有利於提高企業的人力資本積極性。另外，按國務院常務會議決定，從今年７月１日起，政府將減免不動產登記費，擴大減繳專利申請費、年費等的範圍，降低因私普通護照等出入境證照、部分商標註冊及電力、車聯網等佔用無線電頻率收費標準，並要求必須明顯下調費用。此外，對產教融合試點企業興辦職業教育符合條件的投資，落實按投資額三成抵免當年應繳教育費附加和地方教育附加的政策。
會議亦下調了移動網絡流量和中小企業寬帶資費全年約人民幣１８００億元、下調一般工商業平均電價、下浮鐵路貨物執行運價、減併港口收費、取消公民身份信息認證收費等措施。從４月９日（本周二）開始，調降對個人攜帶進境的行李和郵遞物品徵收的行郵稅稅率，其中對食品、藥品等商品，稅率由１５％降至１３％；紡織品、電器等由２５％降為２０％。在決定降低社保費率後，政府進一步對行政事業性收費採取降費舉措，並採取降低經營服務性收費的舉措，將進一步為企業和群眾減負，而下調對進境物品徵收的行郵稅稅率將進一步助推擴大進口和消費。中央財政逆周期調節力度不斷加強，全力穩定經濟。
投資市場不需要對今年環球經濟過於悲觀，儘管美國經濟的高頻指標走向不能完全確定，但美國經濟出現軟著陸的機會始終較大。目前，美國經濟增長速度仍然高於潛在增長速度、通脹仍在２％附近、勞動力市場仍然較緊、聯儲局在短期內仍難減息。以上述情況為依據，美國１０年期國債收益率很難持續與隔夜拆借利率持平，甚至是倒掛。筆者估計在今年恰當時間，美國１０年期國債收益率或有可能出現反彈，這對未來人民幣匯率亦會帶來一定的影響。
不容忽視的是，中美貿易戰將倒逼內地加速開放目前仍屬壟斷的行業，金融行業亦將全面開放。筆者認為，在未來國企必須改革人員激勵機制，同時在運營機制領域，必須全面市場化，否則未來難以維持競爭力及市場佔有率。在體制改革上，必須與國際化標準與時並進。否則在未來市場全面開放後，國企將面臨失去本土市場的潛在風險。政治因素將包括中美貿易談判，中國究竟如何改革國有企業以滿足開放市場的需求？國企未來如何接軌市場經濟的需求，如何平衡國企與民企之間的競爭？這些都是未來市場的焦點。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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