新興股票市場的表現在短期內可能仍會持續疲弱，但長線前景維持樂觀，因為負面因素如匯價波動、貿易緊張和地緣政治風險固然有機會再延續一段時間，但亦只是屬於過渡性質，我們相信最終仍將會穩定下來。
作為「由下而上」的投資者，在投資新興市場的時候，我們深信當一間公司擁有強勁的競爭優勢、具防守力的資產負債表及增長機遇時，就算是身處較具挑戰性的市場環境時，仍可以在長線帶來吸引的風險回報。
在眾多指標當中，有兩個可以特別關注，分別是資本回報率（ＲＯＩＣ）和負債比率（債務除以股東權益），前者對應業務質素，後者則反映資產負債表的實力，而在金融行業當中，則轉換為資產回報率（ＲＯＡ）及槓桿。
＊輕資產現金流強勁＊
先看看非金融業的例子，我們留意到一家在中國首屈一指的網上求職平台，主要目標客戶為白領階層，平台上有超過１﹒３億份註冊履歷表，而由於其多年來建立的口碑及強勁品牌，每年新加入就業大軍的求職者約有５０％使用其平台，這又進一步吸引僱主使用平台服務，形成良性循環。
此外，公司線上業務的輕資產本質亦令其營運資金及資本開支需求不高，帶動公司的盈利及現金流水平非常強勁。過去１０年，其平均盈利至自由現金流轉心比率達１４０％，５年平均ＲＯＩＣ超過１００％。
另一家南非的藥品零售連鎖店的增長潛力亦相當不俗，甚至可能是當地最吸引的投資機會之一。這家公司過去５年的平均ＲＯＩＣ超過４０％，亦即是代表其每開一家新店，只需要兩年半就可以回本，現金流相當強勁。
目前，這家公司所營運的店面達６８０間，主要皆是位於南非，但當地市場的滲方率仍然非常低，每１００萬人只有５０家店，與發達市場每１００萬人有２００家店相比仍有很大距離，加上行業現時仍是以家庭式小店為主，所以公司每年都可持續擴張其市場份額。我們相信這家公司在未來幾年仍然可以交出強勁的表現，值得投資者關注。
＊銀行聚焦存款基礎，及零售貸款＊
金融行業方面，以投資銀行股為例，我們建議留意那些以基本業務為主，坐擁強勁存款和聚焦消費零售貸款的銀行，可望跨過經濟周期為投資者帶來穩定回報。
例如一家印度的民營銀行過去１５年來平均ＲＯＡ為１﹒６％，股本回報率（ＲＯＥ）為１８％，主要是因為這家銀行擁有強勁的存款網絡，逾５０００間分行遍布整個印度，客戶多達５０００萬人，令其在融資成本上更具優勢。另一個原因，則在於其貸款以零售客戶為主，可提供較高風險回報的同時又毋須承受其他類型貸款所面臨的壓力。
經過多年的可觀增長後，這家銀行在印度的市場份額達９％，但我們相信其在農村地區仍有龐大的增長潛力，因該部分佔印度經濟達４０％，同時亦是６０％的工作人口所在。
《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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