新冠肺炎疫情扭轉全球經濟及金融市場狀況，市場陸續恢復正常運作的同時，美國第二波疫情是否已見高峰仍未確定。這會否觸發金融市場短期再次大幅波動？我們應如何檢視長遠投資方向？
＊著眼長線投資，作周全考慮＊
領航的資本市場模型（ＶＣＭＭ）在過去數十年，普遍能準確預測各項資產未來１０年的長線平均回報展望。這個數據分析工具，利用包括通脹、利率及市場估值等多項數據，分析歷來宏觀經濟與金融市場數據的關係。透過此模型分析，我們可以計算出各資產類別回報的預期概率分布，結合資產之間的相關性，可用於模擬投資組合回報的表現。
我們一直著重長遠投資，鼓勵客戶著眼於長線投資部署，因此我們的模型亦設定為推算未來１０年的年化回報，而非短期兩三個月的市場走勢預測。我們提供潛在回報展望區間，而非針對性的單一數字預測。研究顯示，按此模型推算的回報展望有一定程度的準確性。
我們的資本市場模型模擬各項資產回報分布、不同資產之間的回報分布關係等，是計算市場風險回報取捨時的重要參考，有助了解市場的資產分配決定，令投資者更容易設定合理的投資回報目標，以及檢視相關目標是否容易達成。
＊市場急跌後令美股長期回報展望改善＊
在一般情況，領航資本市場模型的推算結果不會在數個月間有重大變動。雖然我們年初已對今年主要經濟體表現作保守的預測，但過去半年全球經濟幾乎停頓，股市亦在首季大跌，故此我們的研究團隊在輸入今年３月底的數據後，模型顯示美國股市的長期回報展望有所改善。
截至２０２０年３月３１日，我們利用該模型推算未來１０年年化名義回報，美股改善至５﹒５％至７﹒５％，當中表現較佳的價值型股票回報展望達７﹒６％至９﹒６％；受惠較分散的投資地域，全球股市未來１０年年化名義回報展望達８﹒５％至１０﹒５％。儘管股市自３月底以來有所回升，但其估值仍大幅低於去年年底的估值。
相反，央行利率及債券收益率下跌，令固定收益資產的長線回報展望較去年底減少。美國債市未來１０年年化名義回報展望跌至０﹒９％至１﹒９％，全球債券回報展望更低，處於０﹒７％至１﹒７％水平。細分來看，美國國債回報展望於０﹒４％至１﹒４％水平，而美國高收益企業債券的長期回報展望則相對為高，１０年年化回報率介乎４﹒８％至５﹒８％。
＊展望有變，但審慎投資態度不變＊
總括而言，未來１０年股市投資前景或有改善，固定收益類投資的回報展望則更趨溫和。
然而，領航這次對資產回報展望的調整，並不構成改變投資策略的誘因。投資者不宜視作短線投資訊號，即使短期市場上落有機會證明我們的預測正確，亦不代表要改變自己的投資風險胃納。
就債券投資而言，債券仍屬平衡投資組合內其他高風險投資的重要工具，即使預期回報相對保守，亦不等於要放棄高質素的債券。
一個明智的投資組合，可以經得起各種資產市場的起跌，投資者應該維持長線投資紀律，作恒常投資調動時，亦要謹守廣泛多元化策略，將成本降至最低。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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