《品中資－羅國森》先紅後藍，東方海外(00316)恐見頂

　　曾幾何時，吼一些有機會「染藍」，即躋身恒指成分股的股份，也算是一種投資策略。有時候，即使未能洞燭先機，識這些股份於「微時」，在落實染藍後才追入，也不會很蝕底。
　　但自從恒指服務公司於去年初宣布，將會大幅改革恒指成分股後(其中一項是大幅增加成分股數目，由過去50隻，分階段增至100隻)，近幾季納入為成分股的股份，表現已經失去光彩。個別股份更於納入後大跌五成以上，最誇張的阿里健康(00241)和海底撈(06862)，股價更大跌七、八成。
　　因此，從另一個角度看，如果某隻股票獲得納入恒指成分股，可能是見頂先兆，或提醒已持有的投資者，這是沽貨的時候了。
　　上月底，恒指服務公司公布今年第二次的季檢結果，決定納入4隻成分股，包括中芯國際(00981)、中升控股(00881)、東方海外(00316)和中國宏橋(01378)，同時會剔走瑞聲科技(02018)，令到成分股數目增至69隻(根據早前的目標，今年底時會增至80隻)。
　　當我看到這份名單時，最觸動我的一隻股票是東方海外。首先，當然是跟她的背景有關。而且，這隻股票不是首次「染藍」。早於1974年，她已經躋身藍籌行列，但1986年時被剔出。事隔36年，她又重回恒指成分股行列，說起來也有點傳奇。
　
*東方海外2018年染紅*
　
　　但當然，東方海外的背景才最令人津津樂道。不錯，她是前特首董建華家族經營的公司，但在2017年航運業低潮時，中資的中遠海運提出收購，用坊間的說法是「染紅」了。
　　如果是這樣，東方海外是「先紅後藍」呢！或者更準確說，應該是先染藍，後染紅然後再染藍。
　　但我的感覺是，如果已經持有東方海外的，應趁近期的高位出貨，如果未買的，也最好不沾手。
　　首先，航運業是非常周期性的行業，因為要增加供應，即是建造新船的時間很長，往往當貨運需求增加的時候才加快造船，但當新船落成時，貨運需求可能已經減弱。
　　那麼，航運公司只好減價。結果就是，航運業景氣的時候大約會好幾年，而且會好的很厲害(供應不足只有靠加價去壓抑需求，令船公司賺大錢)，但差的時候也可以很差，用廣東話的「差到貼地」來形容就最貼切。
　　就以東方海外為例，2015和2016年是航運業的低潮，當時的貨運需求減弱，又多新船下水，令到運費減少。東方海外於2016年要蝕2.19億美元，也是在這個時候，中資的中遠海運跟東方海外洽談收購。
　　2017年時雙方達成協議，中遠海運以每股78.67元提出收購，總作價不足500億港元，整個交易於2018年完成。現在回看，中遠海運是執到平貨了，因為去年東方海外的盈利是71億美元(見附表)，大約等於554億港元，即是以這一年盈利計，中遠是用一倍市盈率去收購東方海外呢！又或者說，這筆收購支出，一年就賺回來了。
　　當然，東方海外跟中遠海運合併後，實力也大增，成為全球第三大的航運公司，擁有477艘貨船和276萬個標準箱。也剛好，航運業在2018年開始復甦，到了2020年，雖然新冠疫情大流行初期，貨運需求減弱，但同時因為運輸瓶頸的問題，當需求稍為回復正常之後，運費便因供應減少或個別貨櫃碼頭運作出問題而大增。2020年因為年初的需求減弱，這個利好形勢未有全部反映。
　
*東方海外派息慷慨*
　
　　但到了去年，即2021年，所有因素都利好航運業，也令東方海外創下公司成立以來最好的業績，即是剛才所說，大賺71億美元。而東方海外的股價，也在這兩年重拾升軌。由2020年時的30元左右低位攀升，昨日收市報243.2元，即是短短兩年間，股價已升了7倍左右。但其實，該股於本周二(6月7日)曾創下52周兼一個月即市高位的284.8元，當日收報279.4元。即是說，該股過去兩日急挫一成三，短線走勢欠佳。
　　但另一邊廂，東方海外對股東也不薄，當好景的時候，必定會大派股息，而且還有特別股息，令派息比率大增至八、九成。去年的情況特別誇張，因為連同特別股息，全年派了7.71美元股息，折合約60港元(派息比率回落至七成左右)。
　　總結一句，去年航運業是一種特殊情況，只要供應鏈稍為回復正常，加上運力增加，運費向下的機會很大。即是說，東方海外最好的情況已經出現了，而她在這時獲得納入恒指成分股，可能有點錯配(若不是航運業景氣，東方海外的盈利、市值和成交便不會大升，也不能符合染藍的條件)！因此，股東們應該見好即收，其他投資者也最好不要沾手了！
《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》