18/11/2019 10:01

《環球視野-包樂德》等待的遊戲

  《環球視野》正如《等待果陀》劇作中,弗拉季米爾(Vladimir)和愛斯特拉岡(
Estragon)在等待果陀(Godot)一樣,我們一直等待證據,以肯定我們對美國以
至環球經濟增長的樂觀看法。在過去數月,市場跡象仍好淡紛呈:好消息總是與經濟進一步惡化
的證據互相抵銷。
  不過,最近困擾商界領袖的地緣政治風險已見減弱,而且央行寬鬆政策的正面滯後影響變得
更加明顯。美國經濟依然強韌。目前有理由相信歐洲可能短暫陷入經濟低谷。中國經濟活動展現
溫和升勢。韓國和日本的工業產量報告轉佳,意味製造業衰退情況開始消散。

*轉捩點或許近在眼前*

  美國經濟狀況良好,而且勞工市場穩健。10月份就業報告勝預期:新增職位水平可觀,過
去兩個月的數據亦獲大幅向上修訂。通用汽車罷工事件涉及約4萬個職位,而人口普查的工作崗
位則減少2萬個。除去這些影響後,就業職位新增27萬個,屬理想水平。時薪升逾3%。工資
增長最近並無加快,但應會在短期內提速。企業調查結果改善,儘管行政總裁的信心仍處於衰退
時期的水平。家庭規模擴大,推動房屋市場活動加快。
  中國經濟動力亦可能上升。零售銷售、工業生產及固定資本投資在9月轉佳。中國官方公布
的製造業採購經理指數為49﹒3,表現非常疲弱。不過,主要反映私人企業狀況的財新中國製
造業採購經理人指數報51﹒7,是2017年初以來的最佳水平,顯示情況較佳。產量、新訂
單和出口訂單均錄得2018年或之前以來的最強勁數字。汽車銷售也自春季起大幅改善。出口
、發電量及水泥產量等一系列每月經濟數據環比持續走高。地方政府專項債券的發行量自6月起
加快。中央政府推行信貸及財政刺激措施,應有助經濟增長維持約6%的目標。
  歐元區近日亦傳出一些利好消息。第三季實質國內生產總值增長0﹒75%(經季節性調整
的年率),並非如預期般遜色。汽車銷售反彈,反映家庭需求不俗;資本開支出乎意料造好。
10月份綜合企業調查略為回升。銀行貸款及貨幣供應逐漸走高,有利經濟溫和增長。勞工市場
表現良好,失業率處於7﹒5%,是超過十年以來的最低水平。整體就業增長穩定。我們認為歐
洲經濟不會陷入衰退,但短期內難以大幅上升。
  回顧過去20個月,環球經濟自金融危機以來經歷第三次低迷時期。第三次復甦的最大風險
是利潤持平及利潤率下跌,意味復甦不會持久,亦缺乏動力。公司債務水平高企及利潤下跌,或
會在2021年導致信貸市場受壓,並可能使經濟低迷。
  目前需要更多證據才可確認經濟放緩的情況結束。我們認為有關證據指日可待。商品價格似
乎逐漸尋底,帶來正面信號。美國和中國的動力較佳。日本及歐元區備受挑戰,但處境並非嚴峻
。中國、南韓和台灣的企業調查結果改善,這是經濟可能好轉的跡象。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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