《宏觀銓局》有讀者和客戶都問到,近日美國股票市場回落,到底是短期調整還是崩盤先兆
。和其他評論員不同,筆者不會為調整或是崩盤訂下硬指標。筆者認為調整是當市場升得太快下
出現的收正,而整體基本因素仍相對穩健,崩盤則是當沒有基本因素支持下而股價急升的收正。
舉個例說,今年三四月的大跌市,正是由於之前股價只反映經濟穩定增長的預期,但當全球
經濟因病毒擴散而突然煞停,在缺乏實質經濟支持下,股價自然急速下滑。有讀者可能還記得
2000年科網股爆破,許多科技股的價格暴跌,尤其當投資者意識到單靠期望並不能帶來實際
盈利。事實上,許多科技股在2000年時根本沒有收益。相比之下,今年迄今有三十多家美國
企業的股價錄得三位數字升幅,他們盈利表現強勁,似乎反映了此次是調整多於崩盤。
瑞信研究報告指出,截至9月2日,標普500指數中超過30家公司的股價今年至少上升
一倍。這30多家公司在第二季的業績相當出色,第二季度銷售額平均增長超過三成,盈利亦最
少增加五成。相比之下,標普500指數企業同期整體銷售額平均下跌8%,盈利更減少三成。
與其他公司相比,這30家企業的盈利率更高,債務亦更少。這些企業股價也許升得很快,但其
基本因素也較好。
過去幾星期,美國經濟數據較市場預期為好,政府推行另一輪刺激方案的機會隨之減少。美
國當然有可能採取其他財政刺激方案,同時亦有報道提出中美貿易談判或許已重開,但投資者相
信今年內再次推行動救市計劃的可能性很微。另外,這些投資者同時把美國第四季經濟增長預測
從3﹒5%下調至2﹒5%,但相對仍算樂觀。
近幾個月來,美國房地產市場普遍活躍。上星期的報告顯示新屋及現存房屋銷售增長動力延
續至八月。八月份單戶房屋銷售增加4﹒8%,勝過市場預期。製造業持續復甦,核心資本貨物
訂單繼在七月份增長2﹒5%後,八月份再增加1﹒8%;核心資本貨物出貨量則在7月增加
2﹒8%之後,在八月提高1﹒5%。有投資者預計第三季度實際設備支出將增長達35%。當
地勞動市場亦繼續復甦,申領失業救濟金人數持續下降,但改善步伐有所放緩。截至9月19日
的一星期,首次申請失業救濟的人數增加了4000人,經季節性因素調整後為87萬,對上一
星期的數據經修訂後則增加了6000個。
資產配置方面,筆者維持之前策略,仍然偏好包括投資級和非投資級別的企業債券,並繼續
增持包含不同資產類別,備有債券和股票的投資組合。部分美股板塊近日升幅似乎過快,稍作調
整對市場的長期健康或許更有利。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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