《宏觀銓局》隨著新型冠狀病毒ＣＯＶＩＤ－１９蔓延全球，資本市場越見波動。病毒已傳
播到韓國、意大利和美國，投資情緒受到影響。韓國確診病例從２月２０日的１５６宗飆升至２
月２６日１５９５宗。意大利的確診病例增加至３２２宗，而美國則有５３宗確診。全球投資者
至今關心兩大領域：韓國供應鏈受阻，以及病毒傳至美國和歐盟等發達經濟體系。
韓國是全球最大記憶半導體芯片生產國。據估計，全球七成以上ＤＲＡＭ芯片和四成
ＮＡＮＤ閃存芯片都在韓國生產。兩種應用甚廣，包括手機、平板電腦、電視和Ｗｉ－Ｆｉ路由
器、醫療設備、汽車甚至某些冰箱也可找到。換句話說，一旦韓國要關閉記憶半導體芯片生產線
，對全球經濟影響實在難以想像。
在意大利爆發肺炎之前，普遍歐美投資者都只視之為發展中國家的問題，基於這些發展中國
家的衛生水平和生活方式與其有別。很多投資者至今仍未覺得他們的國家、經濟以至他們自身會
受疫情影響。但意大利上星期確診個案急增，顯示他們正面對同樣風險。於是乎，歐美投資者突
然發現疫情是如此接近，並要把相關風險定價。市場亦因而波動起來。
理論上，證券市場價格均由供求決定。投資者根據手頭上的資訊決定買賣。今次疫情的風險
定價或需時，因為傳染性、死亡率還在變化，能否治癒亦未可知，在我們得知這些答案之前，市
場波動或會繼續加劇。
儘管市場預計美國經濟將在今年第一季放緩，但美國可說是平庸中較突出的地區。美國企業
盈利相對保持強勁。九成標準普爾５００成分股公司已經公布了第四季業績，平均收益從之前推
測下跌０﹒３％，調整至增長３％。相比之下，歐洲企業司第四季盈利預料平均下降０﹒２％。
在宏觀經濟方面，數據表明美國的消費仍然樂觀，製造業則回軟。１月份美國新屋銷售意外上升
，使年化銷售升至２００７年７月以來的最高水平，令房地產市場延續自２０１８年底美國聯儲
局開始減息以來的強勢。美國１月份耐用品表現強勁，核心資本貨物訂單和出貨量均增長
１﹒１％。但是，肺炎疫情將拖累第一季資本支出。Ｍａｒｋｉｔ和Ｒｉｃｈｍｏｎｄ聯邦儲備
銀行的最新製造業指數均下降，但紐約帝國銀行和費城聯儲銀行的數據就顯著增強
資產配置方面，股票和債券所持權重相若，地區則仍然以美國為先。宏觀經濟數據和企業業
績均顯示，美國領先於其他市場。新冠肺炎病毒已蔓延全球，再不僅是中國或亞洲問題。所有人
的生活方式難免需要調整，但只要全世界共同努力，定能找到解救辦法。在沙士爆發前，公筷未
必這麼流行，現在則不可或缺。正如達爾文所講：「不是最強的物種能生存下來，也不是最聰明
的，而是最能適應變化者方能久存。」
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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