23/09/2019 10:01

《環球視野-包樂德》經濟已步入衰退?

  《環球視野》市場氣氛像天氣一樣可以急速變化。債券孳息在8月回落,30年期美國國庫
券孳息跌穿2%,創下歷史新低,十年期美國國庫券孳息亦跌破1﹒5%的水平,市場氣氛急轉
直下。然而,即使長債孳息下跌,加上市場憂慮經濟衰退,世界經濟增長的基調是否已急劇惡化
?我們認為情況並非如此。
  環球經濟放緩始於2017年,當時中國政府為防治污染和減慢債務增長,推出了多項管制
措施,結果導致經濟放緩,並逐步蔓延至全球。中國經濟增長放緩,拖累出口到中國的國家銷售
下降,令新興國家和歐洲的增長受壓,特別是德國。隨著美國減稅措施的提振作用消退,加上貿
易陰霾遏抑企業資本開支,美國也無法獨善其身,成為最遲出現增長放緩的國家。
  貿易糾紛和關稅在8月升級,確實削弱市場氣氛,並且可能進一步延遲經濟復甦。面對陰霾
密布的環境,企業領袖在貿易局勢明朗化前,普遍會擱置長期資本開支決定。環球投資已出現萎
縮,但不明朗因素暫時尚未影響到企業招聘計劃。
  我們認為現時為明年經濟衰退綢繆是為時過早。經濟較有可能於2021年才陷入衰退。美
國當下史上最長的經濟擴張仍可延續一段時間(例如:勞工市場穩健和工資增長強勁,為消費帶
來支持),目前距離經濟蕭條的日子仍然遙遠。美國國庫券孳息下跌,較可能是由於尋求收益的
資金從歐洲和日本流入,而非憂慮實質經濟衰退。中國正加推財政和貨幣刺激措施。各國央行維
持相當寬鬆的立場,金融狀況也轉趨寬鬆。環球經濟有機會於第四季溫和上升。
  政府債券孳息必定會見底回升,並持續趨勢至2021年。通脹現時處於低位,但可能快將
出現上行壓力,因為過去18個月環球經濟增長放緩,令今年通脹一直疲弱。經濟一旦復甦,將
會推高通脹。此外,勞工市場和產能過剩,均令通脹自金融危機後持續處於極低水平。已發展國
家的失業率跌至數十年來的低位,加上產能使用率上升,均顯示勞動力過剩情況正在消退,伴隨
的低通脹亦將逆轉。
  相比政府債券,我們偏好優質投資級別或高收益企業債券,因為它們的孳息較高,兩者與美
國國庫券的息差亦可望收窄,若經濟增長改善及市場憂慮消散,這將有助提升回報。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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