《環球視野》在這幾個月以來，環球經濟似乎一直處於十字路口。工業活動停滯不前、信心
減弱、貿易局勢緊張、溢利平淡及股市受壓，這些負面因素均預示經濟將會衰退。然而，家庭開
支強勁，加上勞工市場堅挺，工資增長穩健，以及長期利率處於超低水平和央行放寬政策，使經
濟走出瀕臨崩潰的邊緣。
中國經濟增長似乎在２月至５月期間陷入谷底，而６月和８月的每月數據則有所改善。與７
月份相比，工業生產在８月錄得約０﹒４％的理想升幅，即使按年增長下跌。固定投資亦在過去
數月環比上升。進出口均高於近期低位。汽車銷售較去年大幅下跌，但已於過去數月持續上升
經濟動力稍為好轉（激勵措施有助提振銷售）。鐵路交通和電力產出均高於今年較早時的低位。
此外，中國工業溢利、出口、名義國內生產總值、工業生產者出廠價格、粗鋼和水泥產量等一系
列經濟數據的跌幅不及２０１５年工業衰退時期般嚴重。我們預期中國今年的官方增長數據將穩
處於接近６％區間的水平。
目前仍有許多美國民眾認為經濟衰退臨近，但事實上，美國可能最接近過去２０個月環球經
濟下滑以來明顯復甦的階段。房屋市場活動顯然加快，銷售、新屋動工、待售和建屋商信心同告
走高。這不會在經濟衰退潛伏的情況下發生。工業生產在年內大部分時間表現遜色，但現時正強
勢回升。Ｍａｒｋｉｔ Ｎｅｗｓ製造業和服務業調查相繼上升。雖然家庭信心並非處於最高水
平，但亦非常強勁。職位空缺則略低於去年１１月的高位。目前並無裁員跡象，消費者仍認為就
業市場樂觀，並存在許多就業機會。展望２０２０年，我們預料美國經濟將於大部分時間增長
２％至２﹒５％。
聯儲局可能在１０月再度把聯邦基金利率下調０﹒２５％。假如落實減息，預期聯儲局其後
將在一段長時間按兵不動。長期按兵不動的另一原因是目前聯儲局正討論制訂策略，以「彌補」
通脹低於２％的偏差，而平均通脹目標為２％（允許通脹高於目標，以抵銷低於目標的時間）。
無論出於哪種原因，聯儲局都可能按兵不動，直到下次經濟衰退為止。
在此情況下，我們建議債券投資者堅守買入優質企業債券的策略。企業槓桿顯著增加，而且
信貸壓力將在下一輪經濟衰退之前急升，因此良好質素和穩健的利息覆蓋率相當重要。投資者可
以考慮在高收益或新興市場買入部分流動性和質素最佳的債券，以爭取較高孳息。
至於股市，在缺乏經濟增長下，低利率已到達其推高股市的能力極限。同樣地，市場亦不能
再依賴更寬鬆的貨幣政策來進一步抬高股價。畢竟，各國央行已無法比現在更加溫和。暫時來說
，股票後市缺乏方向。儘管如此，即使國際股票估值較便宜，我們也偏好美國大型股多於其他指
數。《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》
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