21/10/2019 10:01

《環球視野-包樂德》經濟動力稍為好轉

  《環球視野》在這幾個月以來,環球經濟似乎一直處於十字路口。工業活動停滯不前、信心
減弱、貿易局勢緊張、溢利平淡及股市受壓,這些負面因素均預示經濟將會衰退。然而,家庭開
支強勁,加上勞工市場堅挺,工資增長穩健,以及長期利率處於超低水平和央行放寬政策,使經
濟走出瀕臨崩潰的邊緣。
  中國經濟增長似乎在2月至5月期間陷入谷底,而6月和8月的每月數據則有所改善。與7
月份相比,工業生產在8月錄得約0﹒4%的理想升幅,即使按年增長下跌。固定投資亦在過去
數月環比上升。進出口均高於近期低位。汽車銷售較去年大幅下跌,但已於過去數月持續上升
經濟動力稍為好轉(激勵措施有助提振銷售)。鐵路交通和電力產出均高於今年較早時的低位。
此外,中國工業溢利、出口、名義國內生產總值、工業生產者出廠價格、粗鋼和水泥產量等一系
列經濟數據的跌幅不及2015年工業衰退時期般嚴重。我們預期中國今年的官方增長數據將穩
處於接近6%區間的水平。
  目前仍有許多美國民眾認為經濟衰退臨近,但事實上,美國可能最接近過去20個月環球經
濟下滑以來明顯復甦的階段。房屋市場活動顯然加快,銷售、新屋動工、待售和建屋商信心同告
走高。這不會在經濟衰退潛伏的情況下發生。工業生產在年內大部分時間表現遜色,但現時正強
勢回升。Markit News製造業和服務業調查相繼上升。雖然家庭信心並非處於最高水
平,但亦非常強勁。職位空缺則略低於去年11月的高位。目前並無裁員跡象,消費者仍認為就
業市場樂觀,並存在許多就業機會。展望2020年,我們預料美國經濟將於大部分時間增長
2%至2﹒5%。
  聯儲局可能在10月再度把聯邦基金利率下調0﹒25%。假如落實減息,預期聯儲局其後
將在一段長時間按兵不動。長期按兵不動的另一原因是目前聯儲局正討論制訂策略,以「彌補」
通脹低於2%的偏差,而平均通脹目標為2%(允許通脹高於目標,以抵銷低於目標的時間)。
無論出於哪種原因,聯儲局都可能按兵不動,直到下次經濟衰退為止。
  在此情況下,我們建議債券投資者堅守買入優質企業債券的策略。企業槓桿顯著增加,而且
信貸壓力將在下一輪經濟衰退之前急升,因此良好質素和穩健的利息覆蓋率相當重要。投資者可
以考慮在高收益或新興市場買入部分流動性和質素最佳的債券,以爭取較高孳息。
  至於股市,在缺乏經濟增長下,低利率已到達其推高股市的能力極限。同樣地,市場亦不能
再依賴更寬鬆的貨幣政策來進一步抬高股價。畢竟,各國央行已無法比現在更加溫和。暫時來說
,股票後市缺乏方向。儘管如此,即使國際股票估值較便宜,我們也偏好美國大型股多於其他指
數。《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》

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