《投資領域》新冠肺炎疫情無疑是令環球股票市場在過去幾個月出現較大動盪，尤其是為了
應對疫情各國實施封城、社區隔離等防疫措施，更加導致不少公司的股價出現較大幅度調整，我
們亦可以從中看到，究竟投資者在危機時會作出甚麼反應。
從過去一段時間的市場表現來看，盈利具有明確能見度的公司，例如是與在家工作相關的，
股價大部分時間皆是處於歷史新高，但那些盈利短期內面臨不確定性的公司的估值卻是顯著受壓
。
我們認為，這個情況正正是長線投資者可以趁低吸納的絕佳機會，畢竟一家公司的內含價值
是包括未來２０至３０年的盈利及現金流，而非僅僅１年的盈利變化。
上述的投資邏輯尤其適用於銀行及旅遊相關等等今年股價受創甚深的行業，當中部分更是新
興市場中的一些絕佳的投資機會。
＊機場壟斷性經營吸引＊
以旅遊板塊為例，我們對其長遠前景樂觀，關鍵是要留意業內那些業務強勁、資本實力雄厚
的公司，有力抵御本身就屬於周期性的旅遊行業的起伏與風浪。
其中一個可留意的領域是機場，因為機場屬於壟斷性經營，對於投資者而言相當吸引。雖然
這亦往往代表機場經營會受到一定程度的監管，但更為吸引的其實是當中非與監管相關的部分，
例如是購物及餐飲方面。
一家在中國一線城市經營機場的公司，早在１月的時候已經率先受到新冠肺炎疫情的衝擊，
股價被大幅度拋售，但隨著中國疫情逐步好轉，公司股價亦見一定程度的反彈。
我們認為，這家公司是全球最吸引的機場之一，中國過去３０年出現令人讚嘆的經濟增長，
但少於９％的人口擁有護照，這個情況將會改變。我們預期未來幾年中國國內會有愈來愈多人出
外旅遊，作為主要機場，這家公司將會是其中一個最大的受惠者。
至於銀行方面，我們建議投資者可留意那些具有高質素、經營傳統存貸業務、坐擁龐大存款
並以零售為主，可以在各個經濟周期之中都能夠有高撥備前利潤（ＰＰＯＰ）的銀行，這些銀行
同樣亦以其風險意識、逆周期管理團隊見稱，相對於同業可更有效在下行時期承受壓力。
＊銀行股壞消息已反映＊
不過盡管如此，疫情依然會拖累這些銀行的表現，因為未來６至１２個月內的盈利無可避免
地會受到影響，但我們認為其前景樂觀。
首先，在疫情期間銀行股價下跌令估值已經相當吸引，市帳率跌至２００８年金融海嘯時的
水平，意味著絕大部分的壞消息已經反映在股價之內。同一時間，這些有質素的銀行過去幾年間
一級資本比率持續提升，其優勢可說是不言而喻。
在危機時期不少經營較差的銀行面臨融資理力，但具資本優勢的銀行卻仍然可以繼續貸款，
甚至乎是選擇更有質素的客戶進行貸款，有助其擴張淨息差並減低風險，從而提升盈利水平。這
個情況曾在金融海嘯時期出現過，我們預期未來幾年會再次出現。
《首域投資（香港）分銷業務董事 譚家駿》
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