《ＥＴＦ解碼》香港首批備兌認購期權ＥＴＦ（交易所買賣基金）已於二月底在香港交易所
上市，有見此類產品對香港市場和投資者來說較為新穎，本文將剖析何謂備兌認購期權，以及闡
述將此期權策略融入ＥＴＦ產品的優勢。
＊甚麼是備兌認購期權？＊
備兌認購期權是一個投資策略，投資者持有相關資產的長倉，並同時沽出相關資產的認購期
權。此策略讓投資者可在投資於相關資產的同時，透過沽出認購期權來獲取額外的潛在收益。
備兌認購期權策略的目標是賺取期權金，以及「有限度」地從資產的升值潛力中獲利。這裏
所指的有限度即是「利潤受行使價限制」 － 若資產價格低於行使價，認購期權就一般不會被
行使，在此情況下沽出認購期權的投資者便可賺取期權金的全額。因此，只要資產價格維持低於
行使價，備兌認購期權策略的表現便會優於僅持有相關資產的表現。在牛皮市或跌市之中，該策
略更可為投資者帶來額外收益。
然而，沽出認購期權將限制投資組合的上升潛力。假設資產價格高於行使價，認購期權將會
被行使，沽出認購期權的一方須於行使價出售股票。在此情況下，儘管市場升幅強勁，但由於相
關資產持倉的升值空間受限於所出售認購期權的行使價，所以備兌認購期權策略的表現可能會遜
於僅持有相關資產的表現。
另一方面，在市場波動時，期權金普遍也傾向上升，主要因為預期風險增加，備兌認購期權
策略（即投資有關策略的一方）或可受惠於期權金上升而獲取更多收益，抵銷資產價值部分的跌
幅。
＊指數備兌認購期權ＥＴＦ如何運作？＊
指數備兌認購期權ＥＴＦ結合了股票組合及沽出認購期權策略。以假定的恒生中國企業指數
（國企指數）備兌認購期權ＥＴＦ為例：該ＥＴＦ持有國企指數的成分股，同時每月沽出國企指
數的認購期權並收取期權金。該等認購期權一般於一個月內到期，每月月底時，ＥＴＦ或可向股
東分派部分期權金收入。
與直接投資備兌認購期權相比，備兌認購期權ＥＴＦ可為投資者提供便捷和簡化的投資流程
，免除了個人投資者需分別購買資產及沽出期權的繁瑣程序，讓他們可更輕易地運用到備兌認購
期權策略。此外，透過操作ＥＴＦ，投資者可節省在研究、管理按金、期權轉倉，以及其他與期
權交易相關事項所花的時間。此外，由於有關ＥＴＦ屬於主動型管理基金，投資者更可受惠於基
金經理的專業知識。
備兌認購期權ＥＴＦ為投資組合提供一個既方便又具資本效益的創造額外收益的方法。有關
備兌認購期權ＥＴＦ的更多資料，歡迎瀏覽香港交易所網站：ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ
╱ＥＴＰ
《香港交易所證券產品發展主管 羅博仁》
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