《ＥＴＦ導航》新冠肺炎疫情扭轉全球經濟及金融市場狀況，市場陸續恢復正常運作的同時
，美國第二波疫情是否已見高峰仍未確定。這會否觸發金融市場短期再次大幅波動？我們應如何
檢視長遠投資方向？
＊著眼長線投資，作周全考慮＊
領航的資本市場模型（ＶＣＭＭ）在過去數十年，普遍能準確預測各項資產未來１０年的長
線平均回報展望。這個數據分析工具，利用包括通脹、利率及市場估值等多項數據，分析歷來宏
觀經濟與金融市場數據的關係。透過此模型分析，我們可以計算出各資產類別回報的預期概率分
布，結合資產之間的相關性，可用於模擬投資組合回報的表現。
我們一直著重長遠投資，鼓勵客戶著眼於長線投資部署，因此我們的模型亦設定為推算未來
１０年的年化回報，而非短期兩三個月的市場走勢預測。我們提供潛在回報展望區間，而非針對
性的單一數字預測。研究顯示，按此模型推算的回報展望有一定程度的準確性。
我們的資本市場模型模擬各項資產回報分布、不同資產之間的回報分布關係等，是計算市場
風險回報取捨時的重要參考，有助了解市場的資產分配決定，令投資者更容易設定合理的投資回
報目標，以及檢視相關目標是否容易達成。
＊市場急跌後令美股長期回報展望改善＊
在一般情況，領航資本市場模型的推算結果不會在數個月間有重大變動。雖然我們年初已對
今年主要經濟體表現作保守的預測，但過去半年全球經濟幾乎停頓，股市亦在首季大跌，故此我
們的研究團隊在輸入今年３月底的數據後，模型顯示美國股市的長期回報展望有所改善。
截至２０２０年３月３１日，我們利用該模型推算未來１０年年化名義回報，美股改善至
５﹒５％至７﹒５％，當中表現較佳的價值型股票回報展望達７﹒６％至９﹒６％；受惠較分散
的投資地域，全球股市未來１０年年化名義回報展望達８﹒５％至１０﹒５％。儘管股市自３月
底以來有所回升，但其估值仍大幅低於去年年底的估值。
相反，央行利率及債券收益率下跌，令固定收益資產的長線回報展望較去年底減少。美國債
市未來１０年年化名義回報展望跌至０﹒９％至１﹒９％，全球債券回報展望更低，處於
０﹒７％至１﹒７％水平。細分來看，美國國債回報展望於０﹒４％至１﹒４％水平，而美國高
收益企業債券的長期回報展望則相對為高，１０年年化回報率介乎４﹒８％至５﹒８％。
＊展望有變，但審慎投資態度不變＊
總括而言，未來１０年股市投資前景或有改善，固定收益類投資的回報展望則更趨溫和。
然而，領航這次對資產回報展望的調整，並不構成改變投資策略的誘因。投資者不宜視作短
線投資訊號，即使短期市場上落有機會證明我們的預測正確，亦不代表要改變自己的投資風險胃
納。
就債券投資而言，債券仍屬平衡投資組合內其他高風險投資的重要工具，即使預期回報相對
保守，亦不等於要放棄高質素的債券。
一個明智的投資組合，可以經得起各種資產市場的起跌，投資者應該維持長線投資紀律，作
恆常投資調動時，亦要謹守廣泛多元化策略，將成本降至最低。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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