京東遭大行齊唱淡創上市新低，「雙１１」提早開賣現貨可博反彈？

　　《經濟通通訊社１６日專訊》內地電商巨頭京東集團（０９６１８）上周五（１３日）大跌
１１％，除了遭多間大行唱淡第三及第四季業績外，網絡上更一度謠傳「劉姓商人被抓」；其後
，京東指有關謠言混淆視聽，並已報案，但股價未見大幅反彈，今日曾再跌２％低見１０２﹒１
元，再創上市以來新低。京東股價年初以來已累跌近五成，摩通指股價調整為技術性反彈帶來空
間，集團最新宣布「雙１１」購物節下周一（２３日）晚現貨開賣，取消預售環節，未知能否成
為憧憬因素，帶來似樣反彈呢？　
　
＊大摩看淡第四季前景，削美股目標價４０％至３３美元＊
　
　　摩根士丹利發表研究報告，將京東ＡＤＲ的評級由「增持」下調至「大市同步」，目標價由
５５美元削減４０％至３３美元，認為消費氣氛欠佳及集團業務策略持續調整，拖累今年第三季
的收入增長和利潤表現，並看淡第四季前景，同時認為明年的增長和盈利表現仍具不確定性。大
摩又指，中國陷入長期的消費降級，假若京東無法以低價策略迎合這趨勢，將危及其於中國電商
市場上的地位。考慮到消費信心復甦慢於預期，及京東舉措推進速度較慢，將２０２３年收入預
測下調３％，２０２４年下調４％，２０２５年降７％。
　　花旗指，京東面對高基數、激烈的競爭環境、相對疲弱的消費趨勢及持續重組影響，故調低
其第三季及第四季收入預測３﹒４％及４﹒３％，預期按年分別僅增０﹒８％及１﹒３％。儘管
第四季有「雙１１」促銷活動，但審慎的消費情緒及激烈的折扣活動，將會對京東的復甦增長構
成明顯影響，但相信經營效率改善有助支持盈利及利潤率，將京東ＡＤＲ目標價由６４美元調降
３２﹒８％至４３美元，料股價短期內仍維持區間波動，但維持「買入」評級。
　
＊野村：零售環境未見明顯改善，里昂：第四季消費前景能見度低＊
　
　　野村預期，京東第三季收入按年增長１％至２４６０億元人民幣，對比其指引持平至增長
５％，處於近下限水平，亦較市場預期的２５４０億元人民幣低３％。京東零售環境未見明顯改
善，管理層亦稱內地零售市道自第三季以來沒有明顯復甦，雖然中央自９月開始出招救內房市場
，但京東作為內地最大家庭電器零售商，未見有關措施對電器銷售有正面作用，將目標價由
１８７元降至１７４元，評級維持「買入」。
　　里昂指，內地消費疲軟令京東零售銷售受壓，料第三財季收入僅按年升１﹒１％至２４６０
億元人民幣，經調整淨利潤跌９﹒８％至９１億元人民幣。第四季消費前景能見度仍然低。在消
費低迷期間，京東或較同業面對更多挑戰，主要是其擁有更多較小型的３Ｐ商戶。將京東今年及
明年調整後純利預測下調４％及６％，並將目標價由６０美元降至４５美元，維持「買入」評級
。
　　海通國際預期京東第三季收入２４５１億元人民幣，按年增長０﹒６％，接近指引範圍下限
，亦低於市場預測，估計京東零售第三季收入持平於２１２１億元人民幣，亦差過指引的低單位
數升幅。超市等主要業務範圍仍然面對壓力，家庭電器亦受宏觀經濟影響而尚未復甦，智能手機
銷售重拾增長，服飾相關產品有驚喜，但對商品交易總額（ＧＭＶ）的貢獻有限。在「雙１１」
購物節的預售數據出爐前，仍然傾向保守估計，美股目標價由４５美元降至４０美元，維持「優
於大市」評級。
　
＊摩通：股價料落後同業目標１２０元，中信證券：續籲買入目標價１７８元＊
　
　　摩通指，短期而言，京東上周股價調整過度，因暫時未有看到整體電商需求惡化，股價調整
為技術性反彈帶來空間，不過預計京東在反彈後仍落後於其他電商公司。京東在加強性價比和產
品多樣性方面的舉措並沒有取得明顯進展，這會使得其營收增速低於行業；預計京東２０２４年
的營收和每股盈利增速將會低於１０％，相信投資者視京東為非成長性公司，直到公司營收重新
加速。預料集團第三季營收按年僅增１％，但第四季營收增速料按季改善，維持「中性」評級，
目標價１２０元。
　　中信證券預計京東第三財季營收按年升１％至２４６０億元人民幣，指在宏觀逆風、行業競
爭及內部調整擾動下，第三財季收入端面臨一定壓力。而在第二季度以來，公司積極強調低價心
智與用戶增長，大力引入ＰＯＰ商家入駐、提升供給豐富度，並從演算法層面推動１Ｐ或３Ｐ公
平競爭。關注京東在營運、管理層面的諸多改革的進展及成效，並仍看好公司長期發展，給予目
標價１７８元，維持「買入」評級。
　
＊京東「雙１１」１０月２３日晚８時起現貨開賣，取消預售環節＊
　
　　另方面，京東宣布，今年「雙１１」主題確定為「真便宜」，相比以往在１０月底開啟預售
，今年省去這個環節，１０月２３日晚８時起以現貨開賣，３Ｃ數碼、家電、食品、服飾、美妝
、家居等全品類商品已提前備貨，消費者下單後立即安排配貨。
　　今年京東「雙１１」分為起售期、開門紅、專場期、高潮期、返場期五個階段，每個階段有
不同促銷優惠，期間推出跨店每滿２９９元減５０元福利，鼓勵商家以全店形式報名參與；消費
者還可疊加２０元補貼使用跨店福利。１０月３１日晚８時則開展「百億補貼日」，全場包郵；
１１月１０日晚８時開啟「巔峰２８小時」大促高潮期。京東還對超過８億款商品開通３９天全
程價保服務，價保時間從１０月２３日晚８時持續到１１月１３日晚１２時，期間如果買貴，一
鍵退差價。
　
＊溫傑：管理層唱淡第三、四季業績，短期大反彈機會不大＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑，他指京東
不是因遭多間大行唱淡才急跌，其實集團開了分析員會議自己唱淡自己，集團之前公布第二季業
績時預測第三季收入增長０至５％，現時則指僅增長０至１％，比預期更差。投資者之所以買科
技股因其勝在有增長，京東卻指第三季收入沒增長，故上周引來多間大行出報告兼且沽貨。買中
移動（００９４１）或做定存收息也比買一隻沒增長的股份好。集團更指對第四季不要有太大期
望，要保守應對，即表示下半年業績麻麻，故所有機構投資者都會下調其今年盈利預測，令估值
拉高，暫時看來沽壓仍然存在。
　　溫傑續指，整體科技股若跌得多一定會反彈，但純從基本因素來看，首選阿里
（０９９８８）及騰訊（００７００），京東及美團（０３６９０）會最落後，其中美團有王興
等管理層沽售，予人印象很差。值得一提，潤啤（００２９１）短時間由５０元跌至最低４１元
，正因集團在公布第二季佳績後，於分析員會議中提到７月及８月銷售下跌。在資金不算多、人
心虛怯、市底麻麻的情況下，管理層自己講的消息一定要聽。京東股價雖不知何時見底，但還是
避免買入較穩陣，若覺得跌至近１００元很吸引，也只宜分注撈底或用衍生工具控制注碼。而剛
巧傳出「劉姓商人被抓」只是令其上周五沽壓增加，公司澄清後股價不見大升，可見股價大跌與
事件關係不大，而機構投資者沽貨後未必很快又再買入，有貨而不願低位沽貨唯有繼續持有，惟
短期大幅反彈機會不大。
　　京東今日收市跌０﹒４８％報１０３﹒７元，最多跌２﹒０１％低見１０２﹒１元，成交
１６﹒８９億元。其他科技股亦普遍下跌，騰訊跌１﹒８３％報３０１﹒２元，阿里跌
１﹒５７％報８１﹒３元，美團跌０﹒７９％報１１３﹒７元，百度（０９８８８）跌
２﹒５７％報１２１﹒４元，網易（０９９９９）跌０﹒５５％報１６２﹒８元，小米
（０１８１０）跌０﹒４８％報１２﹒５４元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉