《品中資－羅國森》中資股已經見底？

　　《品中資》因為出門的關係，本文距離上一篇文章已隔了３星期。這３星期之中，內地經濟
出現了幾個亮點，值得大家關注，也對我們的投資有一定啟示。
　　首先，中央匯金（俗稱國家隊，實際是中央透過此公司持有重點的金融國企）時隔８年，再
度入市增持四大內銀的Ａ股，估計涉資約５億元（人民幣．下同），即是說，這次是四大內銀的
大股東增持股票。雖然實際增持的金額不算大，但象徵性意義卻不能忽視。
　　中央匯金這個舉措，刺激四大內銀的Ｈ股在消息曝光後翌日急升。只不過，經過大約兩星期
的消化，四大內銀的股價都從高位回落，農業銀行（０１２８８）和中國銀行（０３９８８）的
股價更跌破消息曝光前的水平。
　　但工商銀行（０１３９８）和建設銀行（００９３９）的股價明顯偏強，現價仍比消息曝光
前為高，這也引證我一向的想法，就是投資內銀，只會揀建行和工行，其他都不考慮。
　　我相信，中央匯金增持四大內銀，釋出的訊號是：在中央眼中，現價的四大內銀已經十分吸
引。客觀一點說，四大內銀的估值水平又確實很便宜：大約３倍的市盈率，接近或超過９厘的股
息回報。在今時今日的投資環境下，捨四大內銀（準確是兩大內銀），似乎再沒有其他選擇了。
　　更甚的是，中央匯金更表示，未來６個月會繼續增持四大內銀，即是說，我們現在追入，也
有「國家隊」護航。我認為，現在買入兩大內銀，是進可攻退可守的投資選擇。
　　還有的是，本周一（２３日）中央匯金也買入交易型的開放式指數基金（ＥＴＦｓ），同樣
會在未來繼續增持。
　
＊經濟初露復甦勢頭＊
　
　　除此之外，國家統計局上周三（１８日）發布了３項重要經濟數據，初步顯示，內地經濟終
於出現復甦勢頭。首先，第三季國內生產總值（ＧＤＰ）按年增長４﹒９％，優於市場預期的
４﹒５％；而今年首三季的ＧＤＰ則按年增長５﹒２％。根據國家統計局初步測算，第四季只要
增長４﹒４％以上，就可以完成全年５％左右的預期目標。
　　還有的是，今年首三季，社會消費品零售總額按年增長６﹒８％，單計９月份則按年上升
５﹒５％，較８月份加快０﹒９個百分點，優於市場預期的４﹒９％；全國規模以上工業增加值
於首三季按年升４％，較上半年加快０﹒２個百分點，至於９月份規模以上工業增加值則按年升
４﹒５％，增速與８月份持平，但略高於市場預期的４﹒４％。
　　唯一令人失望的，仍然是房地產市場，當中全國房地產開發投資下降９﹒１％，商品房銷售
額跌４﹒６％，拖累首９個月全國固定資產投資只按年增長３﹒１％，遜於市場預期的３﹒２％
。
　　根據《路透社》的測算，９月份房地產投資按年下降１８﹒７％，為連續第１９個月下滑，
但降幅較８月份的１９﹒１％跌幅有所收窄；９月份房地產開發企業到位資金按年下降
１８﹒８％，較８月份的２６﹒１％降幅明顯收窄。
　　上述的測算同時顯示，９月份銷售面積按年下降１９﹒８％，連續第２７個月下降，當月銷
售額則按年下降１９﹒２％，兩者降幅都較８月份收窄。
　　不過，根據國家統計局的看法，綜合相關宏觀數據顯示，內地房地產優化政策的作用正在持
續釋放，有積極效應，房地產整體處於調整階段，後期仍要抓好政策落實。國家統計局更表示，
調整有利房地產市場向高質量轉型，中國的城鎮化還有提升空間，剛性需求和改善型需求較大。
　
＊基建股未反映刺激因素＊
　
　　在一定程度上，我是同意國家統計局的觀點，但問題是，今次房地產市場調整會歷時多久、
對宏觀經濟的傷害有多大而已！
　　除了上述數據外，本周二（２４日）全國人大常委通過在第四季度增發一萬億元國債，全數
向地方轉移支付，支持災後重建和相關工程項目建設，並授權國務院提前下達下年度新增地方政
府債務限額，以穩投資和擴內需。這項舉措令到今年中央的預計財政赤字由３％升至約３﹒８％
，這也是２３年來，內地首次在年度內追加赤字，反映當前的經濟形勢確實比較嚴峻。
　　在我印象中，在短時間內推出如此多的提振經濟措施，包括直接入市持股，又加大財政政策
的力度，效果還未反映在早前公布的經濟數據中。因此，我相信，即使這一刻，整體的中資股仍
未見底，但距離底部也應該不遠了。
　　投資策略方面，如果是保守型的投資者，現價買入兩大內銀是最好的選項；稍為進取的，可
以向基建相關的股份入手，因為基建股尚未反映加大基建投資的效果，具體建議下次再續。《經
濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。