《港股評論》內地茶飲品牌積極赴港上市，行業逆勢增長快速

　　《港股評論》根據港交所披露，近期計劃上市的公司有兩隻為內地連鎖茶飲品牌，包括蜜雪
冰城及古茗，另外綜合市場消息，甜啦啦、滬上阿姨及茶百道等品牌亦有意赴港上市。目前該板
塊只有奈雪的茶（０２１５０）在港上市，至於為人熟悉的喜茶，上市消息一直只聞樓梯響。
　　茶飲市場近年成為內地發展最快的餐飲領域之一，連鎖化率不斷提升。有分析認為，目前內
地茶飲市場已進入茶飲３﹒０，即「茶＋奶＋水果＋文化」時代。據蜜雪冰城的上市文件顯示，
以全球現製飲品行業（茶飲咖啡店）來說，內地和東南亞的增長最快，並且貢獻同期市場規模增
量近４０％，並預計到２０２８年，內地人均現製飲品年消費量達到５２杯，為２０２２年的近
三倍水平。
　　喜茶及奈雪的茶近期分別發布了２０２３年度報告，均反映出幾個行業趨勢，其中幾大茶飲
品牌積極開展聯乘活動，包括奈雪的茶和樂樂茶聯乘《名偵探柯南》，以及喜茶夥意大利奢侈品
牌ＦＥＮＤＩ推出杯墊、特飲和紙袋等。另方面，消費者近年更重視健康茶飲，因此茶基作為茶
飲的核心，成為了茶飲品牌的創新突破及吸金的主要方向。最後，品牌陸續進軍英美澳加等海外
市場，繼喜茶及奈雪的茶後，蜜雪冰城在去年底亦首次進駐香港開店。
　　從產品價格來分類，喜茶及奈雪的茶屬於單價較高品牌（不過近年亦開始優化價格），相反
蜜雪冰城則以「平價」見稱，蜜雪平均客單價為７至８元（人民幣．下同），古茗約１５元。不
過四大品牌中，蜜雪冰城的盈利最高，公司去年首九個月獲利２５億元，按年升４８％，營收
１５４億元，按年升４６％；同期古茗營收為５５﹒７１億元，獲利１０﹒２億元；相反奈雪的
茶單計去年上半年，收入只有２５﹒９４億元，淨利潤６６０９﹒８萬元。
　
＊加盟模式成盈利上升密碼＊
　
　　從蜜雪冰城及古茗的上市文件顯示，兩大品牌主要採取加盟模式，由於加盟商需要向公司購
買門店物料及設備用於其日常運營，因此她們的主要收入均是來自食材、設備、包裝材料銷售，
及向加盟商提供服務，而蜜雪冰城擁有多個生產基地滿足整條供應鏈，提供予加盟商的原料有
６０％來自自產，因此其盈利明顯好於古茗。不過由於古茗的茶飲單價高於蜜雪，其毛利率達
３１％，略高於蜜雪的２９﹒７％。
　　據「灼識諮詢」的數據，以商品交易總額計，去年首九個月，蜜雪冰城及古茗在內地的市佔
率分別約２０％及８﹒３％，前者擁有３６０００間分店，古茗僅有不到１萬間，而且北京及上
海均沒有其足跡。至於喜茶及奈雪，則主要採取直營模式。我們認為加盟商模式有利降低營運成
本，且能收取更多的特許經營費或加盟費，而直營模式對產品的質素較易控制，且門市運作效率
較高。展望未來，在差異化策略上愈見分化下，相信領先品牌在品牌效應、茶飲品質及消費場景
升級下，優勢將會更加明顯。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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