內地加強規範短期健康險，內險股遭大行唱淡買唔過？

　　《經濟通通訊社７日專訊》據報內地監管部門規範短期健康保險業務，嚴禁出現「０」費率
情況，加上大摩報告指，全球基金上月再拋售中資股共涉２４２億元，致使今日內險股全線下挫
。大行對內險股也看得較悲觀，其中平保（０２３１８）更遭大和下調評級至「沽售」，目標價
削至３５元，股價最多插近半成，內銀股亦受累普遍下跌。值得一提，內險股之前公布的業績都
麻麻，盈利普遍倒退，近日隨市況好轉，股價低位略見反彈，惟現又再跌過，應如何部署？
　
＊傳監管部門規範短期健康保險業務，嚴禁「０」費率情況＊
　
　　據《上海證券報》報道，監管部門昨日向各保險公司下發《關於進一步做好短期健康保險業
務有關事項的通知》。通知指出，監管部門近期發現部分保險公司經營短期健康保險業務，存在
產品設計不審慎、銷售管理薄弱、客戶服務不到位等問題。產品定價應當科學合理，嚴格按照定
價的數據基礎確定各期保險費率，不得通過隨意調整精算假設等方式改變產品的費率結構，嚴禁
出現「０」費率等各類明顯不符合精算原理的情況。
　　業內人士指，這一要求或在針對近期廣受爭議的健康險「魔方業務」。所謂「魔方業務」，
指部分機構開展健康險業務時通過免費贈險或以低保費、低保額、高免賠保險等方式吸引客源，
進而引導客戶「升級」投保常規百萬醫療險。
　
＊大摩：全球基金上月再拋售Ａ股港股共２４２億，不要逢低買入＊
　
　　另方面，內地及香港股市此前連續３個月下跌，摩根士丹利報告引述資金流跟蹤機構
ＥＰＦＲ指，上個月主動型長倉基金合計從Ａ股和港股淨流出３１億美元（約２４２億港元），
連續第３個月淨賣出超過３０億美元。大摩分析，歐洲基金已脫手了自２０２０年末以來積累的
約一半中國市場持倉，美國註冊基金的資金也在１０月份加速流出，外國長倉基金經理對中國市
場的低配程度為２０１８年以來最高。
　　事實上，投資者對中國經濟復甦仍持謹慎態度，特別在１０月中國製造業活動意外收縮之後
。摩根士丹利早前曾建議投資者不要逢低買入中國股票，並警告除非政策進一步放鬆，否則外國
基金可能會繼續拋售，而且市場情緒可能仍然脆弱。另包括Ｌａｕｒａ　Ｗａｎｇ在內的摩根士
丹利策略師在一份報告中指，外國投資者從Ａ股市場流出已進入前所未有階段，並表示８月７日
至１０月１９日累計流出２２１億美元。
　
＊大和：對平保綜合金融模式看法審慎，目標價降至３５元＊
　
　　大和發表研報指，平保於昨日披露綜合金融模式，在遵循合規分業經營的前提下，模式核心
在於以客戶需求為驅動。大和形容上述策略較為罕見，對股東而言價值不大，更直言不認同及對
執行有所憂慮。而由於銷售複雜的高利潤產品，及維持客戶粘性能力有限，平保交叉銷售能力惡
化，以及需犧牲壽險新業務價值關注程度。此外，未來資本壓力監管亦不利於公司依賴高槓桿的
淨資產收益率（ＲＯＥ），料平安人壽及平安集團ＲＯＥ會回落至１０％至１３％正常水平。大
和下調平保評級，由「持有」降至「沽售」，目標價由４５元下調２２％至３５元。
　　大和又提到，平保稅後溢利增長引擎失去動力，並面對股息壓力，由於新業務價值連跌數年
，業務質素惡化等因素，料２０２３至２５年稅後溢利按年變動介乎下跌２％至上升２％。由於
對平保綜合金融模式看法審慎，除下調集團投資評級及目標價外，將稅後溢利、股息及純利預測
下調２％至１０％。
　
＊富瑞：對內險股業績感悲觀，平保資產管理業務遜預期＊
　
　　另富瑞指，對內險板塊第三季業績感悲觀，行業正面對實質經營挑戰，雖然平保壽險業務勝
預期，但在資產管理業務上遜預期，股價疲軟已反映相關因素。管理層在投資者開放日上透露，
在用戶交叉銷售及追加銷售支持下，目標個人零售業務稅後經營利潤可實現雙位數增長。惟行業
投資環境氣氛疲軟，覆蓋內險股上季投資收入按季跌３０％至９０％，遠跑輸同期滬深３００指
數按季跌４％。
　　富瑞認為保險公司長期盈利能力將逐漸成為市場關注焦點，最看好友邦保險（０１２９９）
及保誠（０２３７８），其後依次為平保、財險（０２３２８）、太保（０２６０１）、國壽
（０２６２８），最後為新華保險（０１３３６）。其中平保的資產端風險很大程度上已反映在
股價表現上，優於國內同業的基本盈利能力將推動股東回報領先，維持「買入」評級，目標價從
６１元降至６０元，另分別予國壽及太保「跑輸大市」及「持有」評級，目標價分別為１０元及
２０元。
　
＊陳政深：內險股投資收益堪憂不宜長揸，博反彈水位也有限＊
　
　　艾德金融董事陳政深指，內險股中長線不值得吸納，保費收入既不見大幅增長，投資收益亦
受Ａ股表現影響，Ａ股卻已連續３個月資金淨流出，而內地債券市場情勢嚴峻亦影響內險股投資
收益，太保股價今日就一下子破底。若內地突推出利好政策，或可短暫推升內險股，但升幅料亦
有限，其中平保及國壽尤不宜買入，即使博反彈，料平保最多只可升至４３﹒５元，國壽最多見
５０天線約１１﹒８元，現價買入均不足一成水位。財險於內險股中股價走勢較佳，惟料亦只可
升至１０﹒２元。
　　陳政深又指，內銀股也不宜長期持有，除負有國家任務要撐經濟外，另財政部最新通報農業
銀行（０１２８８）有分行違法放貸予省級政府機構，新增隱性債務若干億元，故內銀估值低殘
兼息高亦乏人問津是有原因的。
　　內險股今日全線下挫，平保跌３﹒６７％收報４０﹒７元，國壽跌３﹒０２％報１０﹒９２
元，太保跌７﹒２６％報１７﹒６４元，人保（０１３３９）跌２﹒２７％報２﹒５８元，新華
保險跌３﹒３７％報１７﹒２元，中國太平（００９６６）跌４﹒０７％報７﹒３１元，財險跌
０﹒８５％報９﹒３５元。內銀股亦普遍向下，工行（０１３９８）跌１﹒５８％報３﹒７３元
，中行（０３９８８）跌１﹒０６％報２﹒７９元，農行跌１﹒３８％報２﹒８６元，建行
（００９３９）跌２﹒１９％報４﹒４６元，交行（０３３２８）跌１﹒４８％報４﹒６７元，
郵儲行（０１６５８）跌２﹒４３％報３﹒６２元，招行（０３９６８）跌２﹒８９％報
３０﹒２５元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉