在最近的一次高層會議上,中國提出了一個新的口號,即在刺激國內需求的同時,繼續吸引外國投資,穩定國際貿易。同時,在保持貨幣政策靈活性的同時,財政政策保持對實體經濟的支持。政策強調逆周期性和前瞻性。這次會議的總體基調對於市場並非收緊,但也再次強調了遏制房地產投機。
*美國個人儲蓄率升近四十年高,美國市場估值或已見頂*
交銀國際研究部主管洪灝對此作出研究報告分析,從長期歷史性變化的角度去理解這個「雙循環」的新策略。自2008年以來,美國儲蓄率開始上升,其經常賬戶赤字開始大幅改善。最近由COVID-19引起的美國經濟衰退將美國的個人儲蓄率提高到近13%,這是自1980年代初以來的最高水平。以市值GDP的比率來計算的美國市場估值和美國個人儲蓄率高度負相關。如果這一歷史關係繼續成立的話,同時如果美國個人儲蓄率已經見底回升,那麼美國市場的估值也很可能已經見頂。
在這樣的背景下,中國提出的「雙循環」的新策略既是當務之急又是形勢決定的。市場共識的解讀似乎認為這是一個新的策略。在全球需求受到新冠肺炎影響、中國出口增加值對於GDP增長的貢獻下降的情況下,擴大內需應成為首要任務。在過去的幾年里,中國一直在致力於製造業和產業升級,並將其經濟轉向以消費為主導的結構。這次高層會議很可能是第一次闡明了在一個新的世界格局里一項長期的國家戰略。鑑於字節跳動TikTok所遇到的困境等最近的事態發展,中國也沒有必要再保持沉默。
*美國續放縱其貨幣政策,美元或持續長期弱勢*
這種長期變化也在影響美元的走勢。關於美元可能失去儲備貨幣地位的討論再度浮出水面。但最近,美元的非商業淨多頭倉位已迅速降至一個較低水平。這個水平歷史上往往預示著美元弱勢短期內將獲得一些技術面上的支持。即便如此,也不應將或有的、短期的、暫時的技術支持錯以為是美元長期跌勢的逆轉。隨著美國繼續放縱其貨幣政策,美元的長期弱勢很可能會持續下去。
報告注意到,交易員正在快速地減少他們的非商業黃金淨多頭頭寸。從歷史上看,這些淨多頭頭寸的變化與短期內黃金的表現高度相關。美元疲軟的技術喘息也很可能會在短期內抑制黃金上升勢頭。也就是說,當美元恢復長期跌勢時,金價在短期的盤整之後,長期繼續創出新高。
《經濟通通訊社3日專訊》
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