《品中資－羅國森》從平保收購碧桂園的傳言說起

　　《品中資》本來今日想就基建股的投資策略作一些建議，但兩日前有個關於內房的消息頗為
震撼和吊詭。那就是，《路透社》引述消息人士指，內地監管當局要求中國平安（０２３１８）
（下稱平保）收購內房民企龍頭碧桂園（０２００７）。
　　儘管平保已經迅速兼高調地否認，但市場仍然半信半疑，而我也認為，「空穴來風，未必無
因」。由於這個傳聞也對部分內房股的前景有一定啟示，因此，今日我想先和大家「從平保收購
碧桂園的傳言說起」。
　　首先，我想指出，傳出平保有可能收購碧桂園是有跡可尋的，因為平保早前確實持有碧桂園
的股權，高峰期時大約持有碧桂園７％股權，是楊氏家族以外的最大單一股東。
　　但自從碧桂園出事之後，平保開始減持碧桂園，一度減至５％以下，即是不用對外公布的百
分比。而在今次的澄清通告中更表示，目前已不再持有碧桂園的股份。即是說，平保近期已經全
數沽清碧桂園的持股。
　　這個傳聞不是說其他企業收購碧桂園，而是碧桂園的前股東平保，這確實是順理成章的事呢
！
　
＊最終可能兩敗俱傷＊
　
　　論財政實力，平保確實有足夠本錢去做白武士，拯救深陷泥沼的碧桂園。但有能力不等於要
去做，因為以碧桂園的財政狀況，任何一位白武士出手，也可能令自己元氣大傷，最終更可能變
成兩敗俱傷。
　　再者，平保的核心業務是金融，當中包括銀行和保險，本來和房地產是風馬牛不相及的事，
但作為銀行，平保可以貸款給碧桂園；而作為保險公司，平保可以買入碧桂園的債券作為投資。
　　結果，平保確實這樣做了。只可惜，這次房地產市場的大幅調整，令到內房和內銀，或內險
，變成真正的患難兄弟了！在這一刻來說，兩者保持距離可能更好！因此，如果不是中央下達指
令，我也相信，平保是不會主動收購碧桂園的。
　　但這個傳聞的最大啟示是，中央可能真的不會讓內房自生自滅。不過，說到這裏，我要先為
自己戴個頭盔，那就是，中央不可能打救所有出事的內房。
　　明顯地，最先出事、也是債務危機最深重的中國恒大（０３３３３），中央應該不會去救，
因為在中央心目中，恒大出事是咎由自取，甚至是觸發今次內房債務危機的始作俑者（傳聞該公
司主席許家印已經被拘留）。
　　另外，其他沒有任何國企聯繫，以及規模較次的房企，包括融創中國（０１９１８）、世茂
集團（００８１３）、富力地產（０２７７７）和雅居樂（０３３８３）等等，即使同樣出現債
務危機，中央也不會直接出手。
　　但近期出現危機的萬科企業（０２２０２）則有點不同，因為她的主要股東是國企深圳地鐵
集團。既然是主要股東，當公司出現問題的時候，自然有義務和責任去拯救。
　　事實上，深圳地鐵已經表態，會為萬科提供財政和其他支持，包括承接萬科在深圳的部分項
目、為萬科注入資金及買入萬科的債券，以提振市場信心。
　
＊碧桂園仍有望獲拯救＊
　
　　今時今日，如果有國資或所謂的央企在背後撐住，事情就好辦得多。因此，萬科是唯一可以
投機的內房股。至於碧桂園，我會認為，雖然這一刻，她已經沒有任何國資的光環，但基於她的
規模實在太大，如果倒下來，連鎖影響可以很大，她獲得中央某程度的扶助仍然是有可能的。
　　即是說，在一眾內房之中，尚算有投機價值的，就只有碧桂園和萬科，其他陷入債務危機的
內房股，都是高危一族，絕對不宜投機，因為單靠中央從宏觀層面出手，包括「認房不認貸」等
刺激需求措施，未必可以救到所有出現危機的內房。稍一不慎，隨時會中伏的。
　　當然，投機碧桂園和萬科能夠翻身也是高風險操作，只適合貼市和資深的投資者（準確來說
是投機者），但至少有可博之道。不過，即使如此，經過今次危機之後，絕大部分內房都不可能
回到過去的風光日子，規模和影響力大減已經是必然的事了！《經濟通通訊社資深分析員　羅國
森》
　
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