內銀內險無懼大行降目標齊反彈，股價跌過龍已屆吸納時？

　　《經濟通通訊社６日專訊》大市臨近周末終見較似樣反彈，其中股價低殘的內銀及內險股乘
著美國債息由高位回落，今早普遍造好，多隻股份最多升近３％，無懼近日遭大行下調目標價，
難道股價跌過龍已屆吸納時？
　
＊大摩：內銀淨息差續收窄，惟高股息國有銀行仍為防守之選＊
　
　　摩根士丹利近日發表報告，認為內銀股淨息差繼續收窄，但信貸需求將會溫和復甦，
２０２５年下半年淨息差有望恢復穩定。國有銀行在高股息率下，仍然是防守之選，當局減少視
窗指導及市場競爭緩和，有助穩定股本回報及淨息差。郵儲銀行（０１６５８）將會受惠農地升
級及鄉郊發展。而以零售為主、有較多財富管理業務的內銀，短期面對較大壓力，例如招行
（０３９６８）及平安銀行，主要受累於費用率下調及消費復甦不平衡。該行將所覆蓋的內銀股
的目標價平均下調１２％，維持長期股本回報的預期不變，不過調整啤打系數，以反映投資及信
貸增長放緩。另維持民生銀行（０１９８８）為行業首選，認為該行過去幾年消化風險、改變企
業文化後，已作好準備提升股本回報，相信可以重拾強勁的管理能力及業務策略。
　　大摩將工商銀行（０１３９８）目標價由５﹒３元降至４﹒８元，建設銀行（００９３９）
由６﹒８元降至６﹒４元，中國銀行（０３９８８）由４元降至３﹒８元，農業銀行
（０１２８８）由３﹒８元降至３﹒６元，郵儲銀行由７﹒５元降至５﹒６元，招行由６３﹒９
元降至４７﹒５元，民生銀行由４﹒５元降至４﹒１元，惟均予「增持」評級。
　
＊滙證：料內險新業務價值增長放緩，惟升財險目標價至１０﹒７元＊
　
　　滙證早前發表報告指，內地壽險行業的新業務價值上半年強勁復甦，主要受惠代理及銀保銷
售渠道表現改善，在儲蓄產品回報率調整之前，產品需求強勁亦推動增長。儘管經銷團隊削減人
數料近尾聲，惟預期新業務價值增長將會放緩，因為在內險暫停銷售預定利率３﹒５厘的壽險產
品前，客戶已提前購買，其他產品需要時間去建立銷量，另方面，國家金融監督管理總局審視銀
保渠道的佣金水平，亦屬行業逆風。
　　滙證下調多隻內險股目標價，但在內險股中仍然偏好中國平安（０２３１８），評級維持「
買入」，目標價由６７元下調至６５元，另將中國財險（０２３２８）評級由「持有」上調至「
買入」，目標價由８﹒６元升至１０﹒７元，相信中國財險今年下半年承保表現進一步改善。
　
＊野村：太保國壽股價缺乏催化劑　降目標價至２６﹒６４及１７﹒１６元＊
　
　　此外，野村發表最新報告，維持中國太保（０２６０１）「買入」評級，表示太保現價對應
２０２３年預測市帳率約０﹒６倍，估值水平不高，但考慮到其壽險新業務價值增長前景可能疲
軟，以及２０２３財年第三季財險綜合成本率相對較高，預期股價短期內缺乏正面催化劑。野村
將太保２０２３財年的資產淨值預測下調２％，對目標價由２７﹒１２元降至２６﹒６４元，並
將２０２３財年淨利潤預測下調３％，預計在新的財務會計準則下淨利潤將達到約３１０億人民
幣，以新準則計按年跌約７％，但與根據舊企業會計準則（ＡＳＢＥ）的淨利潤相比料按年增長
約２７％。
　　另野村指，中國人壽（０２６２８）現價對應２０２３財年預測市帳率僅０﹒６倍，低於過
去１０年平均值，但考慮到第三季人壽保險業務新業務價值增長可能較緩慢，股價缺乏正面催化
劑。該行維持國壽「買入」評級，對其２０２３財年淨資產價值預測下調２％，基於２０２３年
預測市悵率約０﹒９３倍，將目標價由１７﹒５５元降至１７﹒１６元。野村提醒，目前其對國
壽的估值仍基於舊有企業會計準則，因為國壽是唯一一家採用新保險合約會計準則過渡計劃的保
險公司，料至２０２６年才採用新的財務會計準則。
　
＊李偉傑：內銀受困內房問題待回落再吼，內險屬技術反彈惟財險可吸＊
　
　　華盛證券經紀部董事李偉傑認為，今日大市反彈因憧憬美國總統拜登與國家主席習近平快將
會面，加上１０年期美債息由４﹒８厘高位回落，連中電（００００２）、電能（００００６）
及煤氣（００００３）等公用股也造好，內銀息率高達９至１０厘，市盈率（ＰＥ）及市帳率
（ＰＢ）都偏低，更可因此借勢反彈。內銀可中長線持有，但料短線仍受內房債務問題困擾，且
股價已有較大反彈，其中建行由４﹒２元以下已反彈近半成，可待其回落再吼。
　　另李偉傑指，內險股近期和友邦（０１２９９）一樣，都受制美債息上升、債價下跌，短期
令其投資收益率受壓，今日料只是技術性反彈，而其中平保更有內房相關業務，暫未宜買入，不
如考慮吸納財險，公司既不受內房債務問題影響，業務又與車市掛勾，近期車市表現不錯下，股
價已升至一年高位，可待回至近２０天線約９﹒８元以下吸納，上月尾也曾見過該價位。
　　內銀及內險股今早普遍造好，工行升２﹒２２％報３﹒６８元，中行升２﹒２５％報
２﹒７５元，農行升２﹒８５％報２﹒８９元，建行升２﹒５８％報４﹒３８元，郵儲行升
１﹒８３％報３﹒８９元，招行升２﹒５６％報３２元，民行升２﹒７３％報２﹒６３元，平保
升１﹒７７％報４３﹒０５元，國壽升１﹒９％報１１﹒８元，太保升１﹒７１％報１９﹒０２
元，財險升０﹒５９％報１０﹒２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉