避險升溫 又屆掃金時 老鳳祥打響金漆招牌

14/08/2019

  環球貿易戰遍地開花,地緣政治局勢不穩,都令避險情緒升溫,並刺激金價向上。

 

  能夠受惠金價上升的,除了金礦股以外,金飾股都可沾上邊,當中,內地老牌珠寶金飾股老鳳祥(滬︰600612) 近日就逆市向上連破多頂。

 

 

  各地央行齊齊放鴿,聯儲局減息0.25厘,新西蘭央行超預期減夠0.5厘,還有印度、泰國、菲律賓本周一齊宣布減息,預計未來有機會加入減息大軍的還有歐央行、澳洲,年內貨幣政策料會只鬆不緊。

 

  與此同時,中美貿易戰愈演愈烈,日本韓國關係跌至冰點,連本港政局亦見不穩,多個因素夾雜下,傳統避險工具黃金很難不升,本周紐約期金每盎斯升穿1,500美元,創6年以來新高(見圖一)。於是乎,黃金相關股招金礦業(01818)、SPDR金ETF(02840)本周齊齊急抽,連帶今期的主角老鳳祥,股價亦創2015年以後的新高。

 

 

金價漲金條投資需求升

 

  事實上,每當黃金價格出現明顯波動,黃金的投資價值就變得突出,將有利金幣及金條的消費,就如2016年一般,具投資屬性的金幣金條需求便會上升,而變現能力稍弱的黃金首飾,需求則會下降。

 

  提到黃金消費,自然是內地大媽的天下。內地居民始終對黃金消費情有獨鍾,參考2017年的數據,黃金飾品在內地所有珠寶飾品中,佔比達到60%(見圖二)。因此,又促成內地連續6年保持黃金消費全球第一,去年達到1,151.4噸,除印度稍為拍得住之外,撇除印度後的其餘全球各國,加起來的總和都不及中國多。

 

 

  新時代證券指出,論人均珠寶消費,內地消費則仍不及發達國家,去年內地珠寶方面的人均消費為56美元,不及美國的五分之一。但需注意,內地人均珠寶消費佔可支配收入佔比,卻有1.31%,明顯高於美國的0.68%(見圖三),意味若未來內地居民收入繼續增長,珠寶消費仍有不少上升間。

 

集團始創清朝道光年間

 

  至於老鳳祥,一聽其名字,就知此品牌有一定歷史,老鳳祥始創於1848年的清朝道光年間,距今已有170年歷史,並發展成為內地首飾業的龍頭。東吳證券數據顯示,老鳳祥與港資的周大福(01929),市佔率穩居前列(見表一)。以門店數量計算,老鳳祥更是首屆一指,2018年擁有3,521家,勝過周大生及周大福的3,375家及2,948家。

 

  不同於周大福,老鳳祥的店舖,以加盟店為主,2018年的3,521家中,有3,339家為連鎖加盟,其餘182家則為自營。亦因此,老鳳祥能夠以較快速度發展,單是去年已增加347家店,令其銷售網絡已覆蓋全國超過90%。

 

 

獲銀團貸款拓海外市場

 

  與此同時,老鳳祥並不滿足於內地市場,將目光逐步放至海外。去年於香港增加5家分店至15家,另有4家店在海外,以助提升知名度。老鳳祥去年4月獲得以澳新銀行為首的2億美元銀團貸款(見80頁財經詞彙),有利集團加速在海外市場擴張。新時代證券預計,至2021年,老鳳祥海內外均能夠進一步擴展,分店數目可增至3,902家,即較去年增加約一成。

 

八成收入來自黃金飾物

 

  目前,老鳳祥的收入,約八成來自黃金飾品(見圖四),相信在金價持續上漲,吸引更多大媽買金的情況下,收入將會水漲船高。只是礙於其主要為加盟店,引致毛利率不會太高,預計保持在8.3%左右,需靠店舖增加維持增長。

 

 

  新時代證券預計,今年至2021年,老鳳祥每年收入及純利增長,均維持在約10%左右(見圖五),而今年及明年的預測市盈率,則分別在約20倍及18倍,以行業龍頭而言,屬於可接受水平。

 

  走勢上,雖然近日環球股市普遍急挫,但老鳳祥卻藉著金價高企,股價連破多頂,突破50元的心理關口。如相信短期金價仍能於高位保持,可趁老鳳祥氣勢正盛時跟炒一轉,建議於50元人民幣買入,目標看兩成回報即60元人民幣,跌回6月高位約47元人民幣止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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