分紅夠進取 兗煤燃亮價值

16/10/2019

  內地即將踏入傳統冬天供暖旺季,料未來數月對煤價起一定支撐作用。

 

  上月突然宣布派發特別息的兗煤(01171),近期股價由高位回落至公布消息時的水平,加上估值吸引,隨時成為賺息賺價之選。

 

 

  煤炭向來被認為是夕陽行業,又因為近年環保風氣盛行,市場日益重視可再生能源,以致煤炭板塊估值不斷被調低。不過,煤炭作為長期能源供應來源,價值又未至於一文不值,到估值跌到低位,相關股份有望從一堆黑色石塊中重新綻放光芒。

 

下半年數項目投產

 

  以今期主角兗煤為例,集團的預測市盈率(PE)為3.9倍,比起中國神華(1088)及中煤能源(01898)的6.7倍及6.6倍低出不少。集團的預測市賬率(PB)亦是三者中最低,只有0.6倍,較平均值低一個標準差,數字亦處10年來偏低水平,按PB看現價再跌的空間亦不多(見圖一)。

 

 

  事實上,集團基本面未見異樣,集團是中國主要的煤炭生產及銷售商,更是澳洲最大的獨立煤炭運營商。截至去年年底,集團擁有煤炭可採量49.2億噸,可開採年限近35年。集團近兩年的煤產量增速亦分別達28%及24%,總產能為1.42億噸。今年下半年有澳洲及內蒙古項目投產,加上澳洲業務整體產能利用率不足八成,相信未來一段時間產能仍可保一定增長。產量不成問題,下個關鍵就是煤價。事實上,集團淨利潤一向緊貼煤價走勢(見圖二)。集團近年積極提升精煤業務比重,產品單價因此而提升,今年上半年單價按年每噸上升19元(人民幣,下同)。管理層亦預料開始踏入傳統用煤旺季,內地煤價會呈上升趨勢,可見下半年業績應不用太擔心。

 

  公司上月公布中期業績,集團宣布擬每股派發1元股息,合計分紅49億元,按當日收市價計算,股息率達到16厘,當然還未計及末期息。眾所周知股息會在股價除淨後扣除,所以更重要的是要看派發特別息後會否影響公司往後派息能力。

 

派特別息穩定股價

 

  海通證券認為,近年集團資產負債表持續改善,資產負債率已降至58%以下,比起行業平均64.6%低出不少。加上,集團在建項目陸續完成並投產,暫時未有大項目在手,現金流相對充沛。摩通亦指,集團目前持淨現金量多,去年手持現金達274億元,未來數年的現金量亦預料會穩定增長,相信管理層承諾的35%派息比率可以保持。

 

  每間公司派發特別息通常都有原因,例如變賣資產獲得一次性收益,又或是公司成立周年紀念。今次管理層未有指出原因,但更大可能是集團為穩定股價而出手。

 

  事實上,今年7月底,大股東兗礦集團增持集團H股9,700萬股,估發行總股本近2%。增持股份數目不算少,不過股價未受刺激之餘,在8月更接近跌穿年初低位。最後集團派特別息「息誘」,相信今次股價有望穩定下來。

 

  據彭博綜合預測,大行原先普遍僅預期今年股息率為7厘,集團近日股價回落至消息公布後首個交易日即7.8港元水平後徘徊,未計末期息股息率已近14厘,在不影響派息能力的情況下相信可吸引一眾好息之徒注意。不妨考慮於7.8港元吸納,上望券商最高價11.2港元,跌穿7港元止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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