【FOCUS】中美過虛招 人幣難大貶

　　就在本欄上周五（2日）指「人幣最快周末試7算？」後，人幣周一（5日）果真棄守此前不惜狂燒千億外儲力保的7算紅線，不單令一眾預言守7者大跌眼鏡，外媒亦將此舉評論為「China fires biggest warning shot yet in trade war（中國開了貿易戰以來最大一槍）」。

　　不過，周二（6日）人民幣中間價意外強於市場預期，報6.9683，而侵侵的「匯率操縱國」標籤，可能僅是虛招造勢，11月智利APEC峰會會否再上演一幕「習特會」，可謂一切都有可能。

特朗普的「匯率操縱國」標籤，可能僅是虛招造勢（iStock圖片）

北京若完全放棄支持方最大鑊

　　離岸、在岸人幣周一分別暴瀉最多1293點子、1008點子，低見7.1057、7.0424，堪比2015年「8.11」。離岸人幣周二清早再低見7.14。不過，當天官方公布的中間價並未破七，且明顯強於市場預期；以及央媽宣布將於下周三（14日）在港發行300億元人民幣央票，顯示北京暫只是對侵侵威脅3000億加稅推文「小還以顏色」。

　　拒絕「認低威」的侵侵隨即還擊，時隔25年後再列中國為「匯率操縱國」，不過就遭到大摩亞洲區前主席、現耶魯大學高級研究員羅奇（Stephen Roach）諷刺為「Empty Threat（空洞的威脅）」，認為北京不會做出真正回應。

　　事實上，美國為中國貼上「操縱國」標籤的下一步，理論上應是向IMF提出訴訟，並責令中國在一年內採取適當措施糾正匯率和貿易順差的狀況。但中國此前動用外儲保7時未被列入匯率操縱，現時允許人幣按市場供需浮動反被指操縱，美國理應慎防進一步刺激北京。語不驚人死不休的對沖基金大鱷Kyle Bass就指，若北京完全放棄支持匯率，人幣將再貶三四成。

道指走勢崩塌 「回春」成疑

　　鑑於此，北京和華盛頓暫時似乎僅是虛招造勢，市場目前的主流預測即認為近期人民幣將企於7.2以上。坊間測算，按3000億美元商品佔去年中國對美出口全部商品總額55.6%計，若要對沖10%加稅稅率，理論上人幣匯率應較侵侵發推前的6.88的水平貶值至7.226，方能全部抵銷關稅。

　　不過，對中國而言，有貶值預期引發資本外流的前車之鑑，加上離岸美元債這個定時炸彈，人幣大貶不符總體利益，預料與港元平算的7.8左右已是極限，換言之最差情況的進一步貶幅也在10%以內。

　　而對美國而言，道指技術走勢形態右肩崩塌，加上金融數據分析公司FactSet數據顯示美企本季盈利預期趨於惡化，侵侵心心念念的美股能否僅靠鮑叔減息回春，尚難斷定。

　　變色龍侵侵在大棒之後會否再出胡蘿蔔，11月智利APEC峰會會否再上演一出「習特會」，可謂一切都有可能。

撰文：俞瑾 

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