專家分析
趙晞文
趙晞文
信達國際研究部董事
電郵:hayman.chiu@cinda.com.hk

29/06/2020 13:26

澳優(01717)仍處3月至今升軌上,料整固後再試高位

大市分析大市分析

預 測  :高位受壓
支 持 位:23500            阻 力 位:24700

理 由 :
美國多個早前解封州分的疫情出現反彈,部分更需要恢復限制措施或暫停重啟計劃,美股三大指數低收2%,恆指高開78點後,已見半日高位,其後於內險、地產、科技、內需及博彩股現沽壓下,跌幅擴大,其中,太古A(0019)及新世界(0017)跌4%,連同吉利(0175)成為表現最差藍籌股,恆指收報24159點,跌390點,半日大市半日成交增加至787.0億港元。
  內地5月主要經濟數據表現參差,其中,工業增加值、消費品零售、固定資產投資均遜市場預期,其中居民的預防性儲蓄續高企,續壓制短期消費,同時項目進度核算或有所遞延,導致固投增速回落;結合早前公布的5月製造業PMI,內需續支撐內地經濟活動,出口訂單持續疲弱,續處於收縮區間,隨著歐美多國陸續重啟經濟,料可帶動短期外貿回暖,但礙於環球經濟仍穿探底壓力,續壓制外貿。另外,官方就業指數按月回落,反映內地就業市場壓力未減,後續保就業、促就業工作任務依然艱鉅。內地今年的工作報告內容大致與市場預期相若,當中強調抓好「六穩」、「六保」,積極的財政政策要更加積極有為,穩健的貨幣政策要更加靈活適度,後續需留意相關政策落地情況。
  美匯由近日回升至97水平,雖利淡人民幣短期匯價,但短期大幅貶值壓力機會不大。上證本月高見2957點近3個月高位後回落,近日上海同業拆息全面回升,觸發短期流動性收緊憂慮,加上憂慮或現新一波疫情,料壓制A股短期上升空間,預期於2850點現初步支持。港匯仍處7.7500強方兌換保證,港元1年遠期合約,與現貨溢價維持約280點子,反映港元貶值壓力減少,同時1個月拆息稍回落至約0.90厘,此或於月內兩隻中概股招股及本年結帶動短期港元需求。
  技術走勢上,港股早前重越年初至今下降軌頂部阻力(約24000點),並升至反彈黃金比率0.5倍阻力及100天線阻力(約25100點),惟未能站穩,6月上旬形成「島形頂」利淡信號後,一度失守20天、50天線,並重回年初至今下降軌頂部之下。指數於6月中旬裂口高收,並完全補回本月中的下跌裂口(介乎24317點至24480點),惟持續受制100天線。按本月高位計,港股此輪累計反彈近2800點,若按調整黃金比率0.618倍計,後市短期宜守23580點(同時與6月初的上升裂口頂部接近)。

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澳優 (01717)

建 議  :買入($16.50)
止 蝕  :$15.00            目 標  :$19.00

理 由 :
因素:i)集團2020首季業績大致符合我們預期,期內收入及經調整純利分別按年升27.3%/53.5%至19.3億元人民幣和2.99億元人民幣,均達4月底公布盈喜時的上限,主要受惠期內自家品牌收入佔比持續提升至近90%,其中,牛奶粉及羊奶奶於超高段產品銷售增速較集團平均為高下,帶動兩者收入分別按年升36.2%/37.3%,同時帶動集團毛利率按年擴闊4.7個百分點至53.9%,當中羊奶粉毛利率更達60%水平;ii)集團期內營養品收入按年急升65%至3000萬元人民幣,佔集團總收入1.6%,我們認為受去年同期低基數,加上旗下主打產品重新上市及新產品推出所帶動;集團正式推出自有品牌奶粉及營養品新產品,當中於自有品牌奶粉主要針對成年人(Kabrita全家營養羊奶粉-營嘉)及孕婦(Allnutria淳璀有機孕產婦奶),另外亦推出適合中老年及6-15歲學童的「合生素」(Hollisure)奶粉系列,反映集團開始將自有品牌奶粉產品線擴展,中期而言料可降低對嬰幼兒配方奶粉的過度依賴;我們仍然認為營養品業務仍處培育階段,中長期而言將成為集團除品牌配方奶粉(包括有機配方奶粉)外,另一中期新增長動力。iii)我們預期集團2019-2022年間每股盈利年複合增長27.4%,較我們早前24.9%的預測有所加快,現價相當於2020年預測市盈率約19.1倍,仍較中港兩地上市同業及國際同業平均23.0倍估值折讓20%,集團自有品牌增速未來兩年仍高於行業平均水平,加上預期持續的產品組合優化,及營養品業務營運表現料逐步復甦,估值可享同業平均水平;iv)股價仍處3月至今升軌上,利股價完成整固後再上試高位。《信達國際研究部董事 趙晞文》

※ 筆者無持有上述股份任何權益

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