《缸邊隨筆－石鏡泉》回歸Ａ股

　　《缸邊隨筆》前周五（１９日），市場才擔心，恒指會跌穿萬六。上周五（２６日），市場
望奔萬八了，為甚麼有這個反差？一言括之，回歸Ａ股啦！留意，是回歸Ａ股，不是港股。
　　　
　　美國遏制中國崛起，在未用到炸彈前（筆者認為是遲早用），便會用一切銀彈來炸中國，貿
易制裁、禁這禁那。但中國要拆招，就得組個「戰時內閣」，這個「戰時內閣」不是要動刀槍，
而是要打金融反擊戰。
　
　　美國的製造業打不過中國的製造業，但美國的金融業，就在本錢上、技巧上拉幫結派上還勝
中國。中國能做的，是做好防禦工事，其中一條是挖好自己的戰壕，讓你打不著，或頂得住。
　
　　今年１月２９日，筆者有文：《阿爺又托市？》。不過這次托，不是亂托，而是要增強國企
的績效，哥仔靚，妹妹靚（績效好），你外資唔買是自己走寶。怎去提升國企績效？定指標囉。
這個２０２３年的國企考核指標，跟之前的考核指標，是更符合現時的西方審股標準。如不明白
表一的「一利五率」、「一增一穩四提升」，你老外能不流口水？
　
　　不少投資者是不太明白這個２０２３年推出的新國企考核指標有甚麼差異處，因為大多數投
資者都被數年來的Ａ股、港股下跌，嚇怕了；亦受到不少抹黑中國經濟的外媒及恨華中國人言論
所惑，對中國的挖溝、築牆視而不見。
　
　　在《阿爺又托市？》一文中，筆者指出：「到今任總理李強，他除跟李克強少了個『克』字
之外，尚有甚麼差別？
　
　　筆者認為他的主要任務是要做個金融社會的總理。這跟歷任總理的任務是有所不同。自
１９７８年起，一直都有國企改革，大家對比一下就知之前的國企改革是執漏，今時則是要提升
。」
　
　　數月下來有功效了嗎？看Ａ股能守三千、恒指能守萬六已知。今時連國際巨鱷也集體看多中
國。以下是抄自《金融界》的，不要說筆者亂說。
　
　　「在這波看多中國資本市場的大潮中，高盛和瑞銀成了急先鋒。
　
　　上周，瑞銀全球新興市場股票首席策略師Ｓｕｎｉｌ　Ｔｉｒｕｍａｌａｉ上調Ａ股和港股
股票評級引發關注。瑞銀指出，ＭＳＣＩ中國指數ＥＰＳ（每股收益）未受房地產趨勢的影響。
在ＭＳＣＩ中國指數的成分股中，消費和互聯網行業比重居高，隨著消費出現初步回暖跡象，業
績料有更佳表現。
　
　　瑞銀給出了自己的兩大邏輯：一是從傳統角度看，２月資金的短暫現身可能並未構成強大的
基本面催化劑。但這確實有助於為大跌╱震盪的市場築底，扭轉了下行風險格局。二是中國企業
股息、回購超預期的趨勢日益增強。若全球市場更加擔心地緣政治以及在更高利率維持更長時間
的情景下，股東回報的可見度提高可以大有裨益，將密切關注市場改革的下一階段。
　
　　與略顯含蓄的瑞銀相比，高盛的看多熱情更加奔放、直接！
　
　　高盛在研報中直截了當的表示，國際投資者對中國股市的情緒、風險、偏好和興趣正在改善
，預計即便是不考慮基本面情況，隨著Ａ股資本市場制度的完善與規範，股市仍有較多的價值可
以釋放，估值提升潛力約２０％，樂觀預計或有高達４０％的潛在上漲空間。
　
　　高盛從基本面到政策面，再到資本市場估值以及上市公司業績，全面看多Ａ股。高盛在研報
中寫到：
　
　　一是中國第一季度的經濟表現已經好於預期。製造業和非製造業的ＰＭＩ數據有了有意義的
改進，二是國家隊的加入改變了Ａ股風險回報的方程式。在此前，投資者擔心進一步的下行風險
，當國家隊提供支持時，意味著遏制了繼續下行的風險。這是海外投資者尤為關注的重點。三是
中國企業陸續披露的２０２３年四季報的業績整體好於預期。從估值角度來看，Ａ股和港股均處
於低位。四是當前全球共同基金對中國股票敞口佔總資產管理規模配置並不算高。
　
　　與此同時，高盛分析師也注意到新『國九條』中關於提高上市公司質量、分紅、退市等相關
規定。高盛認為，Ａ股股息率依然不高，上市公司在分紅上仍有很大的空間。在退市方面，剔除
質量差的公司，保留好公司才能要提高股東和投資者的回報。
　
　　值得注意的是，除了看多Ａ股、港股等資本市場外，房地產市場復甦進展也被看好。
　
　　２０２１年初，瑞銀大中華區房地產研究主管分析師Ｊｏｈｎ　Ｌａｍ罕見地對中國恒大給
出了賣出評級，一度震驚市場。彼時，Ｊｏｈｎ　Ｌａｍ將中國恒大評級從中性下調至賣出，目
標價從去年９月份的１５﹒２港元削減至６港元。當年７月份，Ｊｏｈｎ　Ｌａｍ將恒大１２個
月目標價從６港元下調至３﹒５元，同時維持賣出評級。
　
　　事實證明，Ｊｏｈｎ　Ｌａｍ的預警確有先見之明，幾個月後恒大正式暴雷。
　
　　而如今，Ｊｏｈｎ　Ｌａｍ表示：『在三年的看跌之後，由於政府的援助，我們第一次對中
國房地產行業變得更加樂觀。』他預計，國內住房需求和供應將在明年某個時候恢復到歷史平均
水平，中國大型地產開發商們的股票可能會出現反彈。今年１月其已經將龍湖集團控股等幾家房
地產公司的評級上調為買入。」
　
　　還要筆者再說嗎？《資深投資者　石鏡泉》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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