《拆局麒想－林嘉麒》奈飛業績勝預期，惟ＩＰ價值未完全釋放

　　《拆局麒想》奈飛Ｎｅｔｆｌｉｘ（ＮＦＬＸ）剛公布２０２３年度第四季業績，各項數字
遠勝市場預期，昨晚（２３日）美股盤後升超過８％，報５３４元（美元，下同），但與歷史高
位７００元仍相差甚遠。眾所周知，於疫情時，部分公司業務受惠封關而股價飛升，而在後疫情
時代，大家生活復常後，部分生意不大如前，股價打回原型亦是理所當然。美股指數近期處於歷
史高位，這間頂級串流媒體仍值得押注？
　
　　先看業績，奈飛在疫情後的表現絕不失禮。最新第四季度新增訂戶數量創下歷史紀錄，營收
、季度每股收益及付費訂戶增長均勝分析員預期。公司繼續受惠於強大的節目陣容，包括《
Ｔｈｅ　Ｃｒｏｗｎ》、《Ｔｈｅ　Ｋｉｌｌｅｒ》等。第四季度新增１３１２萬訂戶，是過去
第四季度有史以來最大的增長。期內財務狀況非常健康，自由現金流１６億元，去年同期只有
３﹒３２億元；全年經營活動提供的淨現金為７３億元，是２０２２年的２﹒６５倍，而自由現
金流６９億元，是２０２２年的３﹒３倍，其中還包括了荷里活罷工而延遲支出的約１０億元。
　
　　展望將來，奈飛預計２０２４年全年將實現兩位數營收增長，目標是繼續增加訂戶並投資於
廣告業務。無可置疑的是，奈飛已經成功實現了成為具賺錢能力的串流媒體，擁有龍頭地位，而
根據Ａｎｔｅｎｎａ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ，奈飛在各大串流媒體服務中的訂戶月流失率是最低的
，１２月僅２％訂戶取消，因此後疫情的影響已消除，公司成功抓住了訂戶成為其長期客戶。業
績勝預期，未來公司策略又如何？奈飛表示，第四季度強勁的用戶增長勢頭可能不會持續到
２０２４年，今年第一季度新增用戶不會像去年最後幾個月那樣多，因此以用戶增長作為未來股
價催化劑似乎不可能。另外，其廣告業務亦未成熟，不能成為營收增長的主要驅動力，而公司策
略轉到已經投資數百萬元的視頻遊戲，並將會每周獨家播放一場ＷＷＥ摔跤直播。以乎公司仍拘
泥於節目的多元化從而增加收入這單一層面，並未洞悉自己的真實價值。
　
　　過去數年，奈飛積極投資於原創作品，其中最廣為人知是《魷魚遊戲》這個ＩＰ。《魷魚遊
戲》當年熱潮席捲全球，全世界廠家爭相推出相關產品，奈何奈飛遲鈍，旗下電商平台
Ｎｅｔｆｌｉｘ　Ｓｈｏｐ遲遲才推出Ｔ恤這官方單一產品，相反協力廠商平台的《魷魚遊戲》
面具、連體衣，甚至即食麵和糖餅等都賣到斷市，明顯可見公司不曉得其ＩＰ的巨大價值。ＩＰ
的經營並不是只要ＩＰ擁有者與拍攝影視或製作遊戲的被授權方，其實是一整個ＩＰ經濟的生態
圈。２０２３年全球最具價值的ＩＰ是「寶可夢」（Ｐｏｋｅｍｏｎ），其次是「米奇老鼠和他
的朋友們」，總收入分別為８８０億元及５２２億元。寶可夢的８８０億元收入分類中，票房只
是１１﹒５６億元，絕大部分是來自授權衍生品收入，高達８０８億元；而米奇老鼠和他的朋友
們的５２２億元收入，零售產品收入就有５１６億元，票房是２﹒２６７億元，光碟及錄影帶收
入３﹒２３億元。另一方面，奈飛的競爭者Ｄｉｓｎｅｙ＋，亦憑主題樂園和度假村在後疫情吸
引了來自美國、歐洲和亞洲的遊客大量湧入，讓其公園業務創出了歷史新高。
　
　　儘管奈飛的股價由前低位１６３元反彈超過兩倍，惟股價遲遲未能回到歷史高位，一方面是
當時估值炒過火，另一方面是公司有巨大ＩＰ資產卻未有好好利用。《元宇證券基金投資總監　
林嘉麒》
　
＊筆者並無持有以上股份
　
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