《拆局麒想》奈飛Netflix(NFLX)剛公布2023年度第四季業績,各項數字
遠勝市場預期,昨晚(23日)美股盤後升超過8%,報534元(美元,下同),但與歷史高
位700元仍相差甚遠。眾所周知,於疫情時,部分公司業務受惠封關而股價飛升,而在後疫情
時代,大家生活復常後,部分生意不大如前,股價打回原型亦是理所當然。美股指數近期處於歷
史高位,這間頂級串流媒體仍值得押注?
先看業績,奈飛在疫情後的表現絕不失禮。最新第四季度新增訂戶數量創下歷史紀錄,營收
、季度每股收益及付費訂戶增長均勝分析員預期。公司繼續受惠於強大的節目陣容,包括《
The Crown》、《The Killer》等。第四季度新增1312萬訂戶,是過去
第四季度有史以來最大的增長。期內財務狀況非常健康,自由現金流16億元,去年同期只有
3﹒32億元;全年經營活動提供的淨現金為73億元,是2022年的2﹒65倍,而自由現
金流69億元,是2022年的3﹒3倍,其中還包括了荷里活罷工而延遲支出的約10億元。
展望將來,奈飛預計2024年全年將實現兩位數營收增長,目標是繼續增加訂戶並投資於
廣告業務。無可置疑的是,奈飛已經成功實現了成為具賺錢能力的串流媒體,擁有龍頭地位,而
根據Antenna Research,奈飛在各大串流媒體服務中的訂戶月流失率是最低的
,12月僅2%訂戶取消,因此後疫情的影響已消除,公司成功抓住了訂戶成為其長期客戶。業
績勝預期,未來公司策略又如何?奈飛表示,第四季度強勁的用戶增長勢頭可能不會持續到
2024年,今年第一季度新增用戶不會像去年最後幾個月那樣多,因此以用戶增長作為未來股
價催化劑似乎不可能。另外,其廣告業務亦未成熟,不能成為營收增長的主要驅動力,而公司策
略轉到已經投資數百萬元的視頻遊戲,並將會每周獨家播放一場WWE摔跤直播。以乎公司仍拘
泥於節目的多元化從而增加收入這單一層面,並未洞悉自己的真實價值。
過去數年,奈飛積極投資於原創作品,其中最廣為人知是《魷魚遊戲》這個IP。《魷魚遊
戲》當年熱潮席捲全球,全世界廠家爭相推出相關產品,奈何奈飛遲鈍,旗下電商平台
Netflix Shop遲遲才推出T恤這官方單一產品,相反協力廠商平台的《魷魚遊戲》
面具、連體衣,甚至即食麵和糖餅等都賣到斷市,明顯可見公司不曉得其IP的巨大價值。IP
的經營並不是只要IP擁有者與拍攝影視或製作遊戲的被授權方,其實是一整個IP經濟的生態
圈。2023年全球最具價值的IP是「寶可夢」(Pokemon),其次是「米奇老鼠和他
的朋友們」,總收入分別為880億元及522億元。寶可夢的880億元收入分類中,票房只
是11﹒56億元,絕大部分是來自授權衍生品收入,高達808億元;而米奇老鼠和他的朋友
們的522億元收入,零售產品收入就有516億元,票房是2﹒267億元,光碟及錄影帶收
入3﹒23億元。另一方面,奈飛的競爭者Disney+,亦憑主題樂園和度假村在後疫情吸
引了來自美國、歐洲和亞洲的遊客大量湧入,讓其公園業務創出了歷史新高。
儘管奈飛的股價由前低位163元反彈超過兩倍,惟股價遲遲未能回到歷史高位,一方面是
當時估值炒過火,另一方面是公司有巨大IP資產卻未有好好利用。《元宇證券基金投資總監
林嘉麒》
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