《富泰有方－黃德泰》不確定市場下，具吸引力的收益機會

　　《富泰有方》回顧過去，美國聯儲局開始遏抑通脹的時機落後於形勢。然而，一旦當局開始
行動，便將利率由２０２２年３月的０﹒２５％大幅上調至２０２３年７月的５﹒５％。儘管利
率在過去一年大幅上升，但我們認為目前暫停加息的理據充分。
　　２０２３年３月，加息令銀行業受壓，美國地區銀行首當其衝，引發市場對環球金融危機感
憂慮。事實證明，投資者對危機蔓延至整個行業以至整體經濟的憂慮並不合理。本次危機較為特
殊，對風險控制不力的地區銀行造成影響。當時，聯儲局擴大資產負債表，並致力剖析數家地區
銀行倒閉的潛在後果。隨著金融狀況廣泛收緊，地區銀行開始面臨融資成本上漲的壓力，因而再
成市場焦點。經濟表現強韌略為緩和地區銀行的壓力，但目前有信貸狀況輕微惡化的跡象。這對
依賴地區銀行的中小型企業將帶來最大衝擊，而中小型企業對整體就業水平至關重要，因此亦對
美國經濟舉足輕重。
　
＊再度聚焦固定收益的原因＊
　
　　我們認為長債和部分存續期目前顯得吸引。儘管我們相信現金將繼續提供穩健收益，但若利
率政策出現變化，我們認為現金投資者將因為持有過多短存續期配置而備受拖累。
　　舉例而言，固定收益的孳息率全面上升。截至２０２３年１０月３１日，廣泛彭博美國綜合
債券指數的孳息率為５﹒６％；反映投資級別企業債券表現的彭博美國企業債券指數孳息率為
６﹒４％；反映高收益債券表現的彭博美國高收益企業債券指數孳息率為９﹒５％。因此，高收
益債券現時再度展現與高孳息相關的投資機遇。
　
＊深入研究股票領域＊
　
　　鑑於過去一年的貨幣政策緊縮程度，加上預期美國經濟增長放緩的趨勢，債券孳息率相對於
股票收益率的吸引力值得討論。我們的分析顯示，隨著聯儲局致力實現軟著陸以恢復物價穩定，
股市估值倍數可能進一步收縮。我們認為，廣泛股市在２０２３年表現強韌受兩大原因支持。首
先，整體經濟展現韌性，美國消費者繼續花費新冠疫情期間累積的過剩儲蓄。其次是股市表現分
歧，被譽為「七大科技股」的Ａｌｐｈａｂｅｔ、Ａｍａｚｏｎ（亞馬遜）、Ａｐｐｌｅ（蘋果
）、Ｍｅｔａ、Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ（微軟）、Ｎｖｉｄｉａ和Ｔｅｓｌａ（特斯拉）為美國股
市年初至今的正總回報帶來主要貢獻。然而，標準普爾５００等權重指數（剔除上述七家公司的
市值影響）顯示，指數內其他成分股則面對較困難的環境。
　　此外，儘管過去的業績期反映企業表現仍然強韌，但其需要依賴將物價升幅轉嫁予客戶的程
度或正在減弱。鑑於利率將在較長時間內維持較高水平和貨幣政策的滯後效應，我們預計未來數
個季度的企業收入和盈利增長將面臨更大阻力。
　　從資產配置的角度來看，我們看好優質固定收益資產，因其孳息率和長期總回報潛力吸引。
股票方面，我們青睞估值日益吸引的優質派息股。
《富蘭克林鄧普頓投資香港聯席主管　黃德泰》
　
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