《洪視全球》２０２３年的復常大事當屬大國重啟。隔離之日難免陷於彷徨。但隨著交流復
通，一如雙方高層對話不斷和跨境往來頻增所示，都將促進成就相互的理解。
＊復常的第二年，交易區間延續＊
在去年１０月底的至暗時刻，我們是市場上唯幾的堅定看多的聲音，並預測彼時１２個月內
，上證交易區間為約３０００點至３５００點，恒指交易於約１６０００點至２３０００點。在
隨後的十二個月裏，上證實際交易區間為２９２４點至３４１９點，恒指實際交易區間為
１５９４５點至２２７００點。我們預計未來１２個月裏，這一交易區間將延續。
＊人民幣弱勢╱中美利差臻至極點，並應均值回歸＊
隨著美聯儲大刀闊斧收緊貨幣政策，而中國央行保持貨幣寬鬆以提振國內經濟，中美利差已
擴大至歷史最寬，並與２００６年初的歷史水準等量齊觀。如此平穩而寬厚的利差為投機者創造
了套利交易的機會，並弱化了外資的信心和投資回報。
所幸的是，人民幣實際有效匯率已然觸及周期性低點，且市場開始計入明年美聯儲的四次降
息。故此，人民幣的歷史性弱勢理應開始築底，而中美利差也應收窄。這一息差複常有望緩和資
金撤離和中國資產價格的壓力，並助力市場間歇性反彈和修復。
＊流動性充足，央行沖銷力度減弱在即；財政政策有望發力＊
央行並未縮減其資產負債表，其持有的海外淨資產有增無減，儲備也保持穩定。儘管有資金
撤離之憂，但央行的資產負債表看上去並不像是一張大規模外匯干預的表。強勁的存款增長，也
就是所謂的「超額儲蓄」，與中國貨物貿易的順差和經常帳戶順差之差銜收疾進。
儘管如此，鑑於當前的庫存積壓，房地產很可能需要數年時間方可痊癒。如是，存款餘額很
難一如既往地系統性地配置到房產或股票，進而給市場留下經濟看似疲軟乏力的印象。其實，
２０２３年地產統計資料較２０２２年已經低的基數每況愈下，土地銷售減半，房地產開發投資
下降，房屋銷售增長不溫不火。但中國仍有望實現５％的經濟增長。明年也將能應對。
隨著流動性增長正常化，財政政策很可能會被委以重任，成為更舉足輕重的增長壓艙石
。地方政府債務可以被置換成國債，償債期限可以延長，利息負擔亦可以調降。對於左支右絀的
開發商而言，隨著城鎮化進入深水區和人口老齡化，他們需要為未來相當一段時間內年銷售額遠
低於２０２１年１７萬億元銷售峰值的新常態未雨綢繆。這些變數都很容易產生新聞標題的負面
輿情，從而令市場反彈難以擇時，徒增交易難度。《思睿駐港首席經濟學家 洪灝》
＊注：本文節錄自洪灝先生於１１月８日發表的《中國市場策略報告》
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
《說說心理話》情緒勒索任何關係均有機會發生 如何走出情緒勒索循環？► 即睇
