《真知灼見》聯儲局於今晨(21日)議息會議,一如市場預期維持其息率不變於
5﹒25%-5﹒5%範圍。不過,從聯儲局公開的利率點陣圖及主席鮑威爾的聲明聯儲,不單
沒有放棄加息意向,還更加堅定支持6月份當時從利率點陣圖所顯示:今年息率將有機會加至
5﹒50%-5﹒75%範圍才見頂。換言之,今年內聯儲局將還有一次加息機會;到明年,聯
儲局普遍委員才估計會掉頭減息。今次與6月當時估計的最大分別,是今次各委員估計明年聯儲
局只會減息半厘,遠低於6月所估計的減息1厘。出現這轉變,不排除與近期美國通脹回升及油
價高企有關。
雖然聯儲局今年猛烈加息,惟該局對今年經濟預測充滿信心,由先前估計今年全年經濟增長
只有0﹒4%上調至2﹒1%;但對今年失業率則估計將由先前估計的3﹒8%上調至4﹒1%
。面對著自1980年代以來最嚴峻的通脹形勢,美國有著上述經濟表現算是相當理想。對於通
脹預期,聯儲局估計到今年底將仍高企於3﹒3%,明年底為2﹒5%,要到2025年才有機
會跌返2﹒2%,即相對靠近聯儲局所制訂的2%通脹目標。
*市場不相信聯儲局還有加息能力*
市場的即時反應最顯著者,相信是來自美債市場。美國10年債息今早一度高見
4﹒411%,是自2007年,即16年以來最高水平。在債息上升影響之下,美股跌美元升
。不過,美元的上升仍未突破106指數點這重要阻力位,惟對美息率變化最為敏感的日圓則跌
至148﹒43兌1美元低位。事實上,按利率期貨價格變化顯示,市場基本上不太相信聯儲局
今年內還有能力加息,估計今年內加多一次利息的機率為不足50%。
*2024年美國政府有大量債券需掉期*
為何市場不相信聯儲局有能力加息?首先,自今年6月1日美國國會放寬拜登政府的債務上
限後,拜登政府在短短數月內已增加了1﹒5萬億美元債務。而據了解,到2024年美國政府
還有著三分一的總債務將要到期。以現今平均美債息成本為5厘,如息率不盡快下降,當這批債
券到期並將要掉期時,面對的成本上漲可相當沉重,這對美國政府財政會是重大衝擊。其次,美
國經濟現今或許尚可,不代表當美債息一直上升情況下經濟仍能承受。現在美國10年及2年債
息均處於16年高位。此情況時間一拖長,對經濟不可能沒負面影響。最後,既然聯儲局估計今
年底美國通脹率只有3﹒3%,低於8月水平的3﹒7%,又有否需要12月加息?這實在值得
質疑。
但不論如何,為免打擊通脹的努力前功盡棄,相信聯儲局在貨幣政策上仍會保持「鷹」派取
向。只要這取向不變,料將可保持美元強勢。至於美匯指數能否上破106指數點的重要技術阻
力,還看往後歐央行及日本央行在貨幣政策上的取態,會否作出相應行動與聯儲局抗衡。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》(筆者電郵:enroll@
hangseng﹒com)
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