《真知灼見－溫灼培》聯儲局警告繼續加息

　　《真知灼見》聯儲局於今晨（２１日）議息會議，一如市場預期維持其息率不變於
５﹒２５％－５﹒５％範圍。不過，從聯儲局公開的利率點陣圖及主席鮑威爾的聲明聯儲，不單
沒有放棄加息意向，還更加堅定支持６月份當時從利率點陣圖所顯示：今年息率將有機會加至
５﹒５０％－５﹒７５％範圍才見頂。換言之，今年內聯儲局將還有一次加息機會；到明年，聯
儲局普遍委員才估計會掉頭減息。今次與６月當時估計的最大分別，是今次各委員估計明年聯儲
局只會減息半厘，遠低於６月所估計的減息１厘。出現這轉變，不排除與近期美國通脹回升及油
價高企有關。
　　雖然聯儲局今年猛烈加息，惟該局對今年經濟預測充滿信心，由先前估計今年全年經濟增長
只有０﹒４％上調至２﹒１％；但對今年失業率則估計將由先前估計的３﹒８％上調至４﹒１％
。面對著自１９８０年代以來最嚴峻的通脹形勢，美國有著上述經濟表現算是相當理想。對於通
脹預期，聯儲局估計到今年底將仍高企於３﹒３％，明年底為２﹒５％，要到２０２５年才有機
會跌返２﹒２％，即相對靠近聯儲局所制訂的２％通脹目標。
　
＊市場不相信聯儲局還有加息能力＊
　
　　市場的即時反應最顯著者，相信是來自美債市場。美國１０年債息今早一度高見
４﹒４１１％，是自２００７年，即１６年以來最高水平。在債息上升影響之下，美股跌美元升
。不過，美元的上升仍未突破１０６指數點這重要阻力位，惟對美息率變化最為敏感的日圓則跌
至１４８﹒４３兌１美元低位。事實上，按利率期貨價格變化顯示，市場基本上不太相信聯儲局
今年內還有能力加息，估計今年內加多一次利息的機率為不足５０％。
　
＊２０２４年美國政府有大量債券需掉期＊
　
　　為何市場不相信聯儲局有能力加息？首先，自今年６月１日美國國會放寬拜登政府的債務上
限後，拜登政府在短短數月內已增加了１﹒５萬億美元債務。而據了解，到２０２４年美國政府
還有著三分一的總債務將要到期。以現今平均美債息成本為５厘，如息率不盡快下降，當這批債
券到期並將要掉期時，面對的成本上漲可相當沉重，這對美國政府財政會是重大衝擊。其次，美
國經濟現今或許尚可，不代表當美債息一直上升情況下經濟仍能承受。現在美國１０年及２年債
息均處於１６年高位。此情況時間一拖長，對經濟不可能沒負面影響。最後，既然聯儲局估計今
年底美國通脹率只有３﹒３％，低於８月水平的３﹒７％，又有否需要１２月加息？這實在值得
質疑。
　　但不論如何，為免打擊通脹的努力前功盡棄，相信聯儲局在貨幣政策上仍會保持「鷹」派取
向。只要這取向不變，料將可保持美元強勢。至於美匯指數能否上破１０６指數點的重要技術阻
力，還看往後歐央行及日本央行在貨幣政策上的取態，會否作出相應行動與聯儲局抗衡。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
　
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