【ＦＯＣＵＳ】看美聯儲局如何變臉……自７月議息會議不再預期衰退，１０年期及３０年
期美債殖利率，周四（１７日）分別逼近２００７年及２０１１年以來最高；大流行前長期高於
美債且走勢亦步亦趨的中國１０年期國債殖利率，再失守２﹒６％。隨著美國財政部預告新債發
行井噴，以及美聯儲局靜雞雞持續縮表，美債息恐仍未見頂，最終會否反噬自身？
＊大買家退場，債息升不停＊
連續第三年在１０年期美債撞得頭破血流的債市買家，仍在不遺餘力地買買買；據ＥＰＦＲ
Ｇｌｏｂａｌ統計，截至上周，美債投資基金今年以來錄資金流入１２７０億美元，商品期貨
交易委員會（ＣＦＴＣ）數據另顯示，資產管理公司的美債期貨多頭頭寸上周增至紀錄高位。背
後驅動力或來自，債價低見１６年低位，無風險利率高達逾４％，扣除通脹預期的實質利率更創
１４年高。
不過，美債昔日的大買家中國，過去１１個月以來（去年８月至今年６月），其中１０個月
都在減持，最新持倉錄８３５４億美元的１４年新低。此外，在大流行初期大舉入市的美聯儲局
，截至昨日的最新投資組合（包括美國國債、ＭＢＳ）報７﹒５６萬億美元，相當於較去年５月
的８﹒５５萬億美元峰值縮水近萬億美元。
＊衝擊抵押貸款及華府開支＊
兩大買家卻步，疊加美國財政部月初預告「未來幾季可能有必要進一步逐步提高發行規模」
，美債殖利率恐仍未見頂，前財長薩默斯就押注，１０年期美息未來料上試４﹒７５％。
債息愈升愈有，首當其衝是美國人的抵押貸款利率最新突破７％，跟三年前低至３％以下相
比，美國現房的中位價卻由２９﹒４萬美元飆升至４１萬美元；若假設首付２０％不變，月供款
由之前的９９０美元翻倍至２２０２美元。另一顯而易見的衝擊則是聯邦政府的利息支出，據國
會預算辦公室預測，２０２３年度淨利息成本總額將達６６３０億美元，２０２４年７４４９億
美元，繼而２０３３年達到１﹒４萬億美元；而此尚未考慮逾四成的公眾持有債務將於一年內到
期，和未來中標利率繼續上行的風險。
＊國務院重申完成全年目標＊
換言之，「不可持續」四個大字寫在華府的赤字薄上，最新會議紀要變本加厲放鷹的美聯儲
局是否口是心非，未來數月將見分曉。
值得留意的是，周四召開的中國國務院全體會議首次提出，「對做好下一步工作進行再部署
、再推進，確保完成全年目標任務」，「要大力提升行政效能，為完成各項任務提供有力保障」
以及人行貨幣政策執行報告首提「堅決防範匯率超調風險（人幣兌美元中間價今日較市場估算偏
強逾千點，錄２０１８年有紀錄以來最高）」，政策進入集中落地期，會否令背道而馳的中美債
息重新同步，並推動人民幣見底回升，拭目以待。
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