《投資智慧－鄧聲興》美國明年減息步伐暫難預視

　　《投資智慧》美國聯儲局近日公布最近一次ＦＯＭＣ會議結果，聯邦基金利率的目標區間從
４﹒５厘至４﹒７５厘降至４﹒２５厘至４﹒５厘，如期以常規幅度再降息２５基點，為連續第
二次會議減２５基點及連續第三次會議降息。同時，ＦＯＭＣ對２０２５年ＰＣＥ通脹中位數的
預測，由９月預期的２﹒１％上調至２﹒５％；聯儲局官員預計通脹將在２０２７年達到２％，
較早前預期的２０２６年有所推遲。
　
　　同時，聯儲局主席鮑威爾在記者會上表示，未來減息步伐將會持謹慎態度，認為目前正處於
利率調整過程的「新階段」。市場多預期明年降息次數從上次預期的四次砍半至兩次。聯儲局官
員最新的點陣圖「鷹」於預期，預示明年只會減息兩次，合共減息０﹒５厘，利率期貨顯示明年
１月議息維持利率不變的機會逾九成。但筆者認為，綜合來看，明年減息次數仍要綜合多方因素
來看，未必少至兩次。
　
　　一方面，此次會議主要表達的是決策者需結合經濟形勢、新的政策及求證於經濟數據以作進
一步政策考慮。聯儲局數據顯示，今年１０月美國消費信貸總額增幅超過１００億美元的市場預
期，躍升１９２億美元，較前一個月的６０億美元增幅有所加速；經季節調整後的年增率為
４﹒５％，其中，循環信貸年增率及非循環信貸年增率分別為１３﹒９％及１﹒１％。數據表明
現時消費信貸或已見頂，未來有機會轉弱，美國底層消費可見放緩，同時勞動力市場依然穩健，
雖未必長期樂觀，但或已非顯著的通脹壓力來源，將有更多因素需要關注。
　
　　另一方面，特朗普新政府的不確定性仍有較大影響力，而新政府政策目前仍不明確，例如未
來特朗普對內減稅對外徵收關稅的具體實施程度、對美國經濟和進口成本的刺激、其財政計劃對
預算赤字的影響，以及會否重新引發通脹等，均存在較多變數。未來若新政府通脹性政策較為溫
和，不排除上半年仍有降息機會；如政策激進，則或影響聯儲局對通脹風險的評估，減息節奏或
推後。
　
　　總體來看，現時減息決策變得更加複雜，美國本土政策及數據表現的不確定性較高，連同複
雜的環球形勢，料未來政策時機或較模糊，減息情況仍待結合更多因素綜合判斷。《香港股票分
析師協會主席、意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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