《融天納地》通脹同屬貨幣政策重要考量，參考國家統計局最新公布的數據，７月份內地
ＣＰＩ同比由平轉降，主因為該月豬肉、蔬菜價格同比下跌幅度擴大，帶動食品ＣＰＩ同比由正
轉負，抵銷了暑假服務價格上升、以及成品油價格上調的影響，推動整體ＣＰＩ升幅進一步跌至
通縮區間。在市場供應充足下，消費復甦力度整體較為疲弱，物價走勢對消費信心的影響不能被
忽視。故此，筆者估計內地宏觀政策需要適度增加，刺激居民消費，打破通縮的循環。
在暑期需求旺季，內地宏觀基本面發展正面，因原油供應趨緊等因素影響，７月份原油、銅
等國際定價大宗商品價格上升，而內地定價的煤炭、鋼材等商品價格同樣呈現見底回穩或反彈的
趨勢，帶動ＰＰＩ環比跌幅收窄。
展望未來，內地７月份ＣＰＩ進入通縮有可能屬於短暫現象，８月份食品價格下跌對整體物
價的拖累效應有望緩和，加上服務價格升幅有可能進一步擴大，８月份ＣＰＩ同比有可能恢復正
增長。事實上，在經濟整體延續復甦、Ｍ２增長速度保持較快增長的背景下，估計ＣＰＩ持續處
於通縮的風險較低。
不過，在內地消費偏弱、供應充足的市場背景下，未來一段時間ＣＰＩ將持續處於低位的運
作趨勢。在ＰＰＩ方面，伴隨穩增長政策落實，需求改善將有望持續推動大宗商品和工業品價格
上升，未來幾個月ＰＰＩ通縮幅度有望持續收窄。至於後期工業品價格能呈現何種上升態勢，將
取決於第三季度逆周期調節政策，如何能發揮提振經濟復甦動力之具體成效。《資深投資銀行家
、中國人民大學講座教授 溫天納》
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