《投資新視野－鄧嘉南》晶片業持續演進，地緣政治須關注

　　《投資新視野》展望未來十年，我們認為整體晶片業應能持續演進，但判斷其現時所屬的周
期階段誠非易事，而且投資者須注意晶片製造周期的投資情況，以及其中的地緣政治因素。
　　從近年的情況可見，晶片製造仍是非常敏感的行業，因而容易受到地緣政治競爭的影響。各
國正增加對本土半導體業的補貼，以減少行業過度集中在台灣。此外，美國亦策略性限制向中國
供應晶片及相關製造設備。
　
＊行業周期形態轉變，避免供應過剩＊
　
　　消費電子產品的當前需求趨於穩定，加上過去兩年的需求偏高及供應出現瓶頸，令後疫情時
期的需求增長放緩。同時，業者積極消除大量庫存。因此，巿場預計晶片業今年的增長及收入將
會下跌。
　　然而，這個周期與過往截然不同，因為終端需求的下跌步伐參差。部份行業對特定晶片的需
求持續上升，其他行業的需求則下跌。例如，５Ｇ、物聯網和汽車業的需求增加，消費者主導的
終端市場的需求則減少，特別是個人電腦和智能手機。
　　現時，晶片供應商改變過往管理各個領域短缺情況的做法，轉為監察及檢視庫存，確保擁有
適合的產品組合來滿足觸頂的需求，並提防需求趨跌的行業，以免晶片供應過剩。
　　ＰＨＬＸ半導體行業指數反映了這些微妙的變化：指數於２０２１年１２月見頂，而隨著市
場預期營運周期即將轉變，指數於２０２２年９月觸底。受價格走勢及每股盈利趨跌的影響，當
前周期水平已低於溫和的下行周期，但高於危機時的下行周期，指數的（潛在）底部已於
２０２２年１０月（第四季）出現。
　
＊晶片業舉足輕重，選股致勝關鍵＊
　
　　微晶片正廣泛應用於各種產品，對現代經濟來說，其重要性與石油不相伯仲。全球超級大國
已發現，從戰略重要性來說，晶片業可望取代石油業成為工業國家的命脈。因此，這些國家現企
圖爭奪主導地位。
　　在不受政府干預下，晶片業已經發展成全球最複雜和一體化的行業，涵蓋數十個國家和數千
家供應商，當中不少供應商是在亞洲大型製造工廠周圍或附近的生態系統中發展。縱然如此，業
界的領導公司已開始重新考慮資本開支的優次，包括地域多元化的考量。除非獲得鄰近東道國的
財政支持，否則離岸生產可能增加資本開支，削弱利潤及主要業者的投資資本回報。
　　儘管受政治因素影響，我們相信晶片業已在過去３０年建立了增長動力和規模，並將繼續發
展，為國家、公司和股東帶來回報。有意按周期作出買賣決定的投資者需要準確預測庫存何時見
頂或觸底，也要預測收入的按年增長率。這項挑戰在現時宏觀經濟異常的周期下更見艱巨，我們
建議投資者採取較長線的投資策略。
　　晶片業的盈利能力在每個周期都有上升，儘管現時面對阻力，但預計業界可持續增長。半導
體和運算能力已是每個經濟環節不可或缺的環節，持續為晶片業的結構性需求提供支持。鑑於各
個行業的終端需求強弱有別，選股仍是關鍵因素。
《晉達資產管理大中華零售業務主管　鄧嘉南》
　
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