《融天納地》內地早前公布５月份經濟數據，走勢不俗。強刺激或難成事，某程度上影響了
資本市場的預期。展望未來，內地下半年經濟的挑戰主要估計將在出口和房地產兩大領域，而工
業利潤會隨著ＰＰＩ數據而改善，青年失業率估計在８月份有機會呈現季節性改善。在內需及外
需中，外需增長速度由升轉跌。在投資需求中，房地產投資和製造業投資增長速度均下跌，民間
投資需求較弱。
針對消費領域，社會零售環比改善，主要得益於必選消費和汽車、通訊器材等耐用消費品的
回升。不過，由於５月份經濟環比有所超預期，加上完成５％增長速度目標，仍有一定支撐，達
至經濟上「量的合理增長」，或較難推出強刺激政策。故此，估計未來宏觀政策仍將會是有序推
動，而在政策焦點上，未來若推出「一攬子」穩經濟政策，較大可能將會集中在促消費、降成本
、產業鏈、以及專項債等不同範疇，投資者宜及時部署。
５月份內地經濟數據同比增長速度受去年基數影響較大，故此，環比增長速度或更有參考價
值。從統計局發布的季調環比數據來看，５月份主要的產需數據環比增長均勝預期，工業增加值
、社會零售、固定資產投資等等數據顯示經濟環比的底部或在４月份已出現，５月份環比動能亦
或已見底回升。
筆者早前接受央視新聞及中央廣播電視總台訪問，討論環球利率走勢對國家經濟的影響。美
國６月份暫停加息，與此同時，內地５月份經濟挑戰並無預期般大，環比更呈現改善，但結構卻
持續顯示分化。內地５月份工業增加值、社會零售、固定資產投資的環比增長速度均較４月份出
現大幅回升，青年失業率的環比漲幅亦遠低於此前４個月。整體而言，內地主要經濟指標經歷了
２至４月份的環比逐月下跌後，在５月份呈現改善，估計趨勢將延續。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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