《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀:薦買希瑪眼科、福壽園

　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀:薦買希瑪眼科、福壽園

　　希瑪眼科(03309):集團去年營業額上升11.1%至19.24億元，錄得盈利6199萬元。眼科服務收益增加17.9%至12.66億元，主要由於香港及內地進行的手術數目增加。牙科服務收益增加161.3%至4.28億元，主要因深圳愛康健的業務量顯著增長。期內集團毛利為6.19億元，按年增加38.3%。去年的毛利率增長6.3個百分點至32.2%，香港醫療業務分部毛利率由上一年的23.2%增至27.0%，內地眼科業務分部毛利率由27.7%增至35.3%。內地牙科業務分部毛利率由9.8%增至39.5%。內地醫療行業利好的政策實施，推動大灣區的發展，預期將增加對高質素眼科、牙科及其他醫療服務的需求。集團已作充分準備開拓商機，在香港、深圳及內地選定城市設立或收購眼科醫院、眼科中心及診所，在香港及深圳設立或收購牙科診所及其他專科醫療診所，以及物色合適的戰略夥伴以開發、生產及分銷近視防控相關產品。公司發展路徑清晰，業務前景向好，後市表現樂觀。目標價3.50元，入巿價2.75元，止蝕價2.50元。(建議時股價:2.85元)
　
　　福壽園(01448):集團去年業績表現理想，收益按年增加21%至26.28億元人民幣，盈利增長20.1%至7.91億元人民幣。末期息派6.86港仙，另派特別息每股21.39港仙，計及中期息，全年計共派37.31港仙，派息比率達98.5%。墓園服務收入21.65億元人民幣，佔公司總收入比重82.4%，增長23.8%。殯儀服務收入3.98億元人民幣，佔比15.1%，增加10.7%。其他服務收入7854萬元人民幣，收入佔比約3%。集團表示，由於人口老齡化及城市火化率的提升，將會帶來殯葬服務消費數量增加。集團關注科技轉型和服務提升，可以確保未來在價格及數量都能良好增長。集團現金流充裕，預計今年的資本開支約7億元人民幣，其中3億元用於收購，對科技及系統化研發的開支6000萬元，剩下3至4億元用於新開發園區的建設及土地購買成本。公司業務展望理想，派息水平慷慨，前景樂觀。目標價5.50元，入巿價4.80元，止蝕價4.40元。(建議時股價:5.16元)(筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份)
　
　
　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買攜程集團

　　攜程集團(09961):攜程是全球領先的一站式旅行平台，也是中國最大的線上旅遊平台。集團提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容，運營品牌主要包括:攜程、去哪兒、Trip.com以及天巡(Skyscanner)。
　　2023年業績增長強勁:2023年全年營收445.6億元人民幣，同比大增122%，也較疫情前2019年增長24.7%。2023年，住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理及其他產品和服務產生的收入分別佔總收入約39%、41%、7%、5%及8%。除了旅遊度假，其他業務均已大幅超越2019年的營收水平，尤其是商旅管理收入已經較2019年同期高79%。受疫情干擾，2020至2021年攜程連續兩年錄得虧損，2023年營業利潤及淨利潤均強勁復甦，受益於營收大幅增長及控費，攜程2023年經營利潤率創近10年新高達到25.4%，且高於市場一致預期10.4個百分點。主要得益於公司加強交叉銷售策略及內容生成方面投資，帶動營銷轉化率顯著提高，2023年公司運營費用率達56.2%已低於2019年的65.1%，為近5年最低。
　　GMV穩居OTA第一梯隊榜首:2023年，公司核心OTA(在線旅行社)業務GMV創新高，達1.1萬億元(1600億美元)，同比增長130%，較2019年增長近30%，反映業務穩健擴張。對比同期海外OTA平台，Booking2023年GMV為1506億美元，同比增長24%；Expedia為1041億美元，同比增長10%；Airbnb為733億美元，同比增長16%。受益於國內旅遊復甦及全球市場業務拓展，公司穩居GMV全球第一梯隊。
　　國內旅遊業務已經超越疫情前水平，攜程國際業務恢復進度大幅領先行業:根據中國文旅部數據，今年春節長假出行人數、旅遊消費金額都已經超過了2019年同期水平，旅遊出遊人次同比增長34.4%。23年四季度攜程集團中國內地酒店預訂同比增長130%以上，出境酒店和機票預定恢復至2019年疫情前同期水平的80%以上，而中國國際航空業客運量僅恢復至57%(中國民航局數據)，公司的國際OTA平台的總預訂同比增長70%以上，國際業務復甦大幅領先行業。公司早年藉助併購深化全球布局，形成了由航班搜索引擎Skyscanner及攜程海外版Trip.com兩大品牌為主構成的國際業務，2019年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元，遠期增長前景廣闊，考慮到Trip.com在亞太市場的廣泛布局，未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。
　　居民出行意願旺盛，出境遊仍有較大恢復空間:截至今年一季度末，中國國際航班恢復至2019年同期的約70至80%，恢復進度加快，以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要目的地分別於去年12月至今年3月陸續對我國開放免簽證政策，這些都將有助於出境遊業務的恢復，我們認為作為國內OTA龍頭，攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價(截至4月22日)對應24/25財年預測PE為18.8/16倍，2003至2019年公司PE估值中樞區間為23至45倍，當下估值仍具備擴張空間，建議投資者可逢低部署。(本周二建議時股價:380.20元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份)
　
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