施羅德投資管理（上海）債券基金經理單坤表示，轉眼間已踏入２０２０年下半年，上半年度皆由醫藥股和混合型基金佔據巿場榜首，該行也發現市場上純債基金的表現在５月至６月期間悄悄從４％回落至２％，僅僅高於貨幣巿場基金１％的平均收益率。債券市場在連跌兩個月後，巿場本來預期１０年期國債收益率將遇到３％水準的阻力位，其後隨著股市的暴漲迅速被打破。踏入７月，該行回顧一下市場實況，探討變數當中的機遇和風險。
＊三大主要巿場變數＊
於經濟基本面而言：通過不斷監察疫情的發展趨勢，企業復工復產的進度，宏觀政策的調控力度以及外圍環境因素，大家逐漸認同第二季度經濟基本面出現Ｖ形反彈的說法。巿場對於下半年的經濟基本面預期將持續穩步上揚，升幅或較第二季度稍為緩和，但巿場保持上升的大方向應該不會存在太大變數。這也引證了央行在陸家嘴論壇中表示會考慮撤出一些貨幣政策工具的論點。
於貨幣政策而言：該行相信貨幣政策最為寬鬆的時期已經過去了，並將呈現邊際收緊的跡象。兩會之後央行的貨幣政策操作直接改變了市場對於持續降準及降息的預期。在「保中小企業，保就業」的首要目標下，央行所採用的貨幣政策工具直接打破了該行對於資金鏈的固有思維模式。貨幣政策將維持寬鬆，並有賴中央政府和地方政府直接融資的配合。另一方面，該政策的出發點旨在保障銀行，即透過發行地方債以補充中小銀行的資金，以及於未來加強核銷不良貸款。從央行評價歐美無限量的寬鬆貨幣政策態度看，該行預料債券市場尚待牛市重臨。
於相對價值而言，中美利息差愈趨擴大，突顯了兩個經濟體系形成的經濟預測差異，加上海外資金持續湧入中國資本市場，監管機構都樂見其成。近期，商業銀行理財產品、貨幣基金、債券基金和信託產品都在巿場上出現不同程度的贖回情況，風險資產為了備受看好的投資類別。該行認為投資者近日應多加關注地緣政治風險的上升。雖然歐美快速重啟經濟活動和其無限量的貨幣政策支持了風險資產作出Ｖ形反彈，但由於美國的疫情發展尚未樂觀，並面臨再次封城的危機，特朗普在大選的壓力下，有可能會作出令市場出乎意料的舉措。現時該行正面對一個較為嚴峻的外圍環境，下半年最值得期待的就是疫苗的出現，這意味著債市短期內將處於反復波動的局面，但相信走勢如何始終存在變數。
總括而言，投資者都關心７月份巿場波動所帶來的投資機遇，由於巿場對於６月份的良好經濟數據預期已充分反映，同時逐漸消化了央行對於貨幣政策的最新操作，股巿的理想表現亦相對抑制了債券巿場調整的幅度，加上這兩項因素作考量點，該行認為投資者不妨靜觀其變。
《環富通基金頻道１０日專訊》
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