美團季績勝預期獲大行唱好，股價飆升創近４個月高可再吼？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》內地最大外賣平台美團（０３６９０）上周五（２２日）收市
後公布業績，上季虧轉盈賺約２２億元人民幣，經調整溢利按年增４﹒３倍至４３﹒７５億元人
民幣，收入升２２﹒６％至約７３７億元人民幣，均勝市場預期。雖然新業務經營虧損仍有４８
億元人民幣，美團亦承認社區電商市場比預期更艱難，但指今年將進行戰略調整，目標大幅減少
經營虧損。美團績後獲大行普遍唱好，其中里昂予目標價１８２元，摩通上調評級至「增持」兼
大升目標價６４％至１１０元，美團今早最多升近一成高見９６﹒８元，創近４個新高，可否再
吼呢？
　
＊上季經調整溢利按年增４﹒３倍，收入升２２﹒６％＊
　
　　美團公布，截至２０２３年１２月３１日止第四季純利２２﹒１７億元人民幣，勝預期的
１０﹒９億元人民幣，而對上一年同期淨虧損１０﹒８４億元人民幣。以非國際財務報告準則計
量，錄經調整溢利４３﹒７５億元人民幣，按年增長４﹒２８倍，勝市場預期的２８﹒９９億元
人民幣；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄３７４﹒４４億元人民幣，增２６﹒５％。期內收入
７３６﹒９６億元人民幣，升２２﹒６％，勝預期的７２６﹒９６億元人民幣；經營溢利
１７﹒５８億元人民幣，而對上一年同期經營虧損７﹒３２億元人民幣。
　　業務分部方面，美團第四季核心本地商業收入錄５５１﹒３１億元人民幣，按年增
２６﹒８％，分部經營溢利８０﹒１９億元人民幣，按年增１１﹒１％；新業務分部收入
１８５﹒６５億元人民幣，按年增１１﹒５％，分部經營虧損收窄２４﹒１％，至４８﹒３３億
元人民幣。美團表示，今年將對新業務進行戰略調整，改善商業模式，目標大幅減少經營虧損，
計劃提升商品加價率，並降低補貼，關注用戶自然留存率長期增長。
　另外，截至２０２３年１２月３１日止全年純利１３８﹒５６億元人民幣，而對上一年同期淨
虧損６６﹒８６億元人民幣。以非國際財務報告準則計量，錄經調整溢利２３２﹒５３億元人民
幣，按年升７﹒２２倍；經調整ＥＢＩＴＤＡ錄２３８﹒７８億元人民幣，增１﹒４６倍。期內
收入２７６７﹒４５億元人民幣，升２５﹒８％；經營溢利１３４﹒１５億元人民幣，而對上一
年同期經營虧損５８﹒２億元人民幣。
　
＊王興：首季外賣ＡＯＶ或受壓，美團優選經營虧損按年收窄＊
　
　　外賣業務是美團主業，美團上季外賣平均客單價（ＡＯＶ）下降，首席執行官王興預計，由
於高基數，外賣首季ＡＯＶ或受壓，而在複雜宏觀環境下，會繼續提高低頻用戶消費密度，全年
外賣料穩健增長，只要規模擴大，將可釋放更多營運槓桿，外賣經營利潤將持續健康增長。另外
，到店酒旅業務新春期間日均交易總額（ＧＴＶ）按年增３６％，較２０１９年高１５０％，會
續投資產品能力、鞏固消費者心智份額，全年ＧＴＶ料繼續高速增長，中長期受惠線上滲透率提
高，以及消費趨勢變化，分部收入與ＧＴＶ增速差距將縮小。
　　新業務方面，王興表示，社區電商情況比先前的預期更艱難，美團已調整戰略，將優先建立
關鍵能力，而非擴大規模或市佔率，首季已初見成效，美團優選經營虧損按年收窄，料趨勢可持
續至全年。
　　美團今年１月首次進行回購，首席財務官陳少暉表示，回購是公司增加股東回報首選，考慮
到目前股價被嚴重低估，而且回購可抵銷員工持股計劃的稀釋效果，未來若有需要的話，會考慮
上調回購規模。
　
＊麥格理：利潤正復甦目標價升至１１８元，摩通：估值重評可期＊
　
　　麥格理發表研報指，美團股價在過去三季大幅下跌，是由於投資者憂慮本地服務行業的競爭
激烈，及社區團購業務的利潤率受到嚴重拖累，盈利可見度不足。然而，集團顯示其核心本地商
業業務增長具有彈性。雖然競爭仍然存在，但美團一直穩定市場定位及不斷擴大用戶及商家基礎
，相信可以有助轉化為未來更穩定的局面。上調集團２０２４及２５年的經調整ＥＢＩＴＤＡ預
測１８％和２０％，以反映利潤正在復甦，將目標價由１０６元升至１１８元，重申「跑贏大市
」評級，並預計其盈利將於下半年出現拐點。
　　摩通指，美團股價自２月以來累升約４１％，因為投資者預期社區團購業務虧損將大幅收窄
。料美團股價仍有進一步上行空間，因為管理層表明，對今年核心本地商業的利潤增長前景充滿
信心。受財務可見度改善及市場上調對其預測驅動，料估值重評將推動美團股價持續上揚，將評
級由「中性」上調至「增持」，目標價由６７元升至１１０元。
　
＊里昂：上季收入及經調整經營盈利勝預期，予目標價１８２元＊
　
　　里昂稱，美團去年第四季收入及經調整經營盈利均好過預期。預測其核心本地商業盈利增長
在２０２４年放慢，但可望因美團優選虧損大幅削減而抵銷。預測２０２４年首季美團核心本地
商業收入同比升２１％，經調整經營溢利同比減９％，但整體經調整經營溢利則有望同比升
２５％。至於２０２４年全年收入預測微降１％，全年盈利預測不變，維持「買入」評級及目標
價１８２元。
　　瑞銀表示，對比過去數季，相信美團管理層更多地對餐飲外賣單位經濟及總量，以及到店服
務下的競爭情況及盈利率作出保證及表達信心。管理層決意加快減少新業務虧損亦屬正面。市場
過去數季基於宏觀經濟放緩及市場競爭，對美團盈利共識持續下調，估值在預期更多盈利削減下
過度下調，相信季績將為投資者提供信心，最少短期業務基本因素回穩。超預期的美團優選減虧
將扭轉盈利下降趨勢，目標價由１３３元升至１３５元，維持「買入」評級。
　
＊高盛：上季業績稍勝預期，大和：股票回購成股價催化劑＊
　
　　高盛指，美團去年第四季業績表現穩健，稍高於預期，管理層重新聚焦健康成長和盈利能力
的策略前景均優於預期，公司第四季核心本地商業業務的經調整ＥＢＩＴ為８０億元人民幣，高
於預期，而其新業務虧損則為４８億元人民幣，則大致符合預期，整體收入增長２３％，略高於
預期。預期公司２０２４財年及２０２４財年第一季業績表現穩固，而其到店、酒店及旅遊業務
方面利潤率優於預期的潛力，亦有助股價在今年進一步推升，惟將目標價由１５１元下調至
１３９元，維持「買入」評級。
　　大和指，美團管理層改變美團優選業務策略為主要正面訊息，基於今年快於預期的減虧下見
到整體盈利進一步上望空間。雖然抖音競爭仍在，但相信情況已穩定，因此預期到店經營溢利率
將在今年下半年顯著恢復，而股價上行重要催化劑為股票回購，維持「買入」評級及目標價
１３０元。
　
＊溫傑：業績麻麻惟沒期望下勝預期，料對股價偏正面＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑，他指美團
業績關鍵要看外賣及到店等傳統業務能否保持增長，以及新業務何時不再蝕錢，而過去一年美團
股價曾做得較差，正因市場擔心ＴｉｋＴｏｋ會收購餓了麼，成為美團最大競爭對手，恐拖累其
外賣業務放慢，而新業務虧損收窄幅度亦未如預期。事實上，美團今次業績麻麻，但因大家沒甚
麼期望，故上季無論收入及盈利都好過預期，應會對股價偏向正面。不過，上季新業務收入只增
長１１﹒５％，相對傳統業務收入增長２６﹒８％，實在太慢，只要有一兩個季度外賣或到店業
務表現較差，整盤數就會走樣。另外，上季經營溢利１８億元人民幣，惟若沒２１億的一次性其
他收益（包括理財收益、補貼及稅務優惠）是要虧蝕，而期內溢利２２億元人民幣，當中卻有７
億是股權投資收益。
　　溫傑又指，美團業務增長一定會放慢，因內地絕大部分人都用美團外賣服務，次數及單價很
難再大增，新業務又要大量燒錢，而公司要向股東交代，預料會稍為放慢燒錢步伐。若想吸納，
只能相信公司未來傳統業務隨著拓展香港及中東等外賣市場，可保持一定增長，而兩三年後新業
務或成新增長引擎。總的而言，可再看多一兩季業績，看看有否改善。
　　美團半日升８﹒６７％收報９５﹒９元，成交５７﹒７３億元。其他科技股個別發展，騰訊
（００７００）升０﹒３５％報２８９﹒８元，百度（０９８８８）升６﹒４２％報１０４﹒５
元，小米（０１８１０）升１﹒４９％報１５﹒０２元，阿里（０９９８８）跌１﹒２７％報
７０﹒１元，京東（０９６１８）跌０﹒１９％報１０３﹒４元，網易（０９９９９）跌
２﹒３４％報１６２﹒９元，快手（０１０２４）跌０﹒５１％報４８﹒７５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉